黨的二十屆三中全會提出，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策?？萍汲鮿?chuàng)企業(yè)是原創(chuàng)性、顛覆性創(chuàng)新的主力軍。然而，這類投資具有很大的風險，特別是在前沿領(lǐng)域、科技創(chuàng)新的早期階段，失敗率高甚至會血本無歸。此外，科技初創(chuàng)企業(yè)還具有無形資產(chǎn)占比高、信息不對稱性強、現(xiàn)金流較長期為負等特點，難以和傳統(tǒng)金融直接匹配。

股權(quán)投資基金作為金融工具，通過投資組合分散風險，可以為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化提供制度保證。在股權(quán)投資基金模式下，即使部分科創(chuàng)項目失敗，最終基金綜合績效仍然會較佳，這有效規(guī)避了創(chuàng)新失敗對投資者的沖擊。此外，從服務科創(chuàng)企業(yè)的能力來看，一方面，股權(quán)投資基金作為專門化的科創(chuàng)投資機構(gòu)，匯聚了專業(yè)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)人才，搭建了創(chuàng)新要素的信息網(wǎng)絡，為創(chuàng)業(yè)者提供了全方位的生活保障，并為失敗的創(chuàng)業(yè)者提供了投資組合中的其他工作機會；另一方面，股權(quán)投資基金通過精細化分工，形成了天使投資、風險投資、成長投資、并購投資等細分模式，從而精準賦能科創(chuàng)企業(yè)成長的各個階段，有效實現(xiàn)“接力式”科技金融服務。這些都為創(chuàng)新試錯提供了制度上的支持與保障。

股權(quán)投資基金功能的有效發(fā)揮，離不開圍繞“募投管退”全鏈條的優(yōu)化支持。在募資端，要加大耐心資本的培育供給；在投資端，要加強基金與優(yōu)質(zhì)項目的對接，并確保長期投資；在管理端，要健全管理體制和盡職豁免機制；在退出端，要充分優(yōu)化資本市場功能，不斷拓寬并購重組退出渠道。只有不斷完善股權(quán)投資基金制度，才能實現(xiàn)“募投管退”全鏈條閉環(huán)高效運行。

“募投管退”全鏈條閉環(huán)高效運行的關(guān)鍵，還在于退出渠道的通暢。通暢的退出渠道，是募資過程順暢的基礎，是提高資金耐心程度的保證，更能推動投資向原創(chuàng)性、顛覆性創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜。當前我國IPO退出的進一步承載空間有限，而并購市場、S基金是重點發(fā)展對象。在歐美股權(quán)投資基金的實踐中，并購是最主要的退出渠道。此外，我國經(jīng)濟發(fā)展到當下，各行各業(yè)都提出了資產(chǎn)整合優(yōu)化的要求，因此并購市場也具備了良好的發(fā)展前景。下一步，要繼續(xù)加快構(gòu)建多元化、多層次的股權(quán)投資退出市場。一方面，要進一步優(yōu)化資本市場功能，特別是深化注冊制改革；另一方面，要不斷拓寬并購重組退出渠道，培育并購基金、創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金等。

科技型中小企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，其他的科技金融工具就可以及時跟進，如貸款、債券、保險、上市等。保險要發(fā)揮好風險管理的能力，承接、對沖、分散、轉(zhuǎn)移科技創(chuàng)新中的風險，形成重大技術(shù)攻關(guān)的風險分散機制，開發(fā)更多適應科創(chuàng)風險的保險產(chǎn)品，如知識產(chǎn)權(quán)保險、重大技術(shù)裝備首臺套保險、新材料首批次保險等。科創(chuàng)債券、貸款要配合好股權(quán)投資基金，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展成熟到一定階段后，大力推動企業(yè)進一步蓬勃壯大；同時，要大力支持科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，以龍頭企業(yè)為中介，間接為產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)提供金融支持?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等新金融基礎設施，也要配合做好科創(chuàng)企業(yè)的融資服務。

總的來說，要以股權(quán)投資基金為核心，形成“股貸債保”聯(lián)動的金融服務體系，從而對科創(chuàng)企業(yè)進行全方位、全周期賦能，有效推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)。

（作者系原中國銀保監(jiān)會副主席）