政府信用可能會抑制或代替市場信用的功能。政府通過發(fā)債來彌補財政赤字的行為可能會擠出私人部門的投融資活動，這種擠出效應(yīng)可以通過當期可支配收入的減少以及未來稅收提高的預(yù)期傳遞到市場上。我們知道，在任何一段時期內(nèi)，政府部門的盈余和私人部門的盈余之和決定了經(jīng)濟對外部市場的依賴，政府信用對市場信用的擠出效應(yīng)意味著其政府信用擴展對于外部均衡所產(chǎn)生的影響可能是不確定的。一般認為，政府信用擴張會增加本國的貿(mào)易赤字。

政府信用還可能會擴張或補充市場信用。在一些情形下，市場信用可能必須依賴政府信用才能存在。一些正外部性較大的投資，政府提供的擔(dān)?？梢詭椭髽I(yè)從市場上獲得融資，這雖然可能會被統(tǒng)計為私人投融資活動，但也給政府帶來了或有負債。政府和企業(yè)成立公私合營（PPP）企業(yè)來進行公共品的生產(chǎn)，也屬于這種情況。在這種情況下，政府信用和市場信用同時擴張，會降低經(jīng)濟對于外部需求（出口）的依賴。政府信用的過度使用可能會刺激市場信用的過度膨脹，形成經(jīng)濟的內(nèi)外部失衡，中國近期經(jīng)歷的企業(yè)債務(wù)水平快速上升可能就屬于這種情況。

政府信用的擴張可能會擠占市場信用的空間，也可能會促進市場信用，把握政府信用的邊界是保證經(jīng)濟效率的關(guān)鍵，也是保證經(jīng)濟內(nèi)外平衡的關(guān)鍵。在權(quán)衡政府信用和市場信用時，我們可以把握以下幾個原則：一是外部性原則，政府信用適用于外部性較強，且市場信用無法把這些外部性進行充分定價的行業(yè)或領(lǐng)域；二是信息優(yōu)勢原則，政府和市場在信息生產(chǎn)上各有優(yōu)勢，政府可以充分利用其信息生產(chǎn)上的優(yōu)勢引導(dǎo)市場；三是激勵相容原則，政府信用的最大劣勢可能來自激勵扭曲，帶來了許多的低效率投資行為，引發(fā)經(jīng)濟失衡，這要求我們合理設(shè)計政府信用參與的形式和結(jié)構(gòu)；四是內(nèi)外平衡原則，在不同階段，隨著國家外部環(huán)境的變化，政府信用參與的領(lǐng)域應(yīng)該有所側(cè)重，在外部需求旺盛的時候，我們應(yīng)該側(cè)重于較為中性的政府信用的使用，而在外部需求不足時，我們應(yīng)該更多地利用政府信用促進市場信用。

明確政府職能與預(yù)期管理。政府職能的邊界問題中很重要的一條是權(quán)責(zé)明確。有界政府本身是一個關(guān)于政府職能范圍的理念，但重要的也許不只是政府職能邊界的大小，我們還需要讓市場看到政府職能的明確邊界，這樣才能形成合理的預(yù)期。政府應(yīng)該給市場設(shè)立什么樣的預(yù)期呢？既要保證政府的公信力，又不能讓市場有過高的期望從而帶來失衡。2015年的股災(zāi)，除了一些外部干擾因素，政府對于股市的操控能力與市場預(yù)期不符也是一個重要因素。而地方融資平臺債臺高筑是另外一個例子。由于官員激勵機制和稅制等的原因，地方政府有較強的投資欲望，又缺乏足夠的資金，因此設(shè)立城投公司，并通過政府擔(dān)保幫助其獲得低成本融資，繞過了地方政府發(fā)行市政債券的約束；然而，投資者簡單地認為只要有地方政府擔(dān)保就是安全的，由此造成地方融資平臺的債務(wù)越來越多，而其本身的效益和地方政府的財力都難以支撐，這種過度信任的最終結(jié)果可想而知，地方政府撤回了部分擔(dān)保，可以視為變相違約，許多債務(wù)成為不良貸款。因此，當資本市場對于政府職能的邊界缺乏準確預(yù)期時，風(fēng)險無法準確認定，從而帶來資本市場的扭曲和失衡。在西方資本市場，投資者風(fēng)險自擔(dān)，對政府有零預(yù)期，但這是一種準確的預(yù)期。

即使我們擁有一個全心全意為人民服務(wù)的政府，也無法假設(shè)所有個人和企業(yè)會全心全意配合政府意圖。政府參與資本市場活動的過程，是政府與市場的博弈，是一種交易，而政府職能邊界的清晰，就像科斯提出的產(chǎn)權(quán)明晰一樣，有利于交易的達成，有利于資本市場風(fēng)險的準確定價，從而提升效率和社會福利。對于市場活動的監(jiān)督和管理，比較合適的做法是設(shè)立負面清單，這樣可以鼓勵市場的創(chuàng)新；而對于政府職能的界定，我們可能需要設(shè)立正面清單，作為政府職能的一個自我約束，顯然在這種情況下，“有事找政府”可能已經(jīng)不太適于描述政府職能的定位了。政府職能邊界的明晰需要依賴包括立法在內(nèi)的承諾機制，這就需要我們精巧的頂層設(shè)計，既保證承諾機制的有效性，又保證必要時政府突破現(xiàn)有職能邊界的靈活性。