【摘要】影子銀行作為我國金融體系的重要組成部分，在快速擴張過程中積聚了大量風險，一旦失控將成為中國經(jīng)濟的“灰犀牛”，影響整個金融體系的安全。我們要提高信息透明度、完善監(jiān)管部門協(xié)調機制、推進宏觀審慎管理，讓影子銀行的風險“看得見”“管得了”“控得住”，筑牢我國金融安全的防火墻。

【關鍵詞】影子銀行“灰犀牛”  金融安全    【中圖分類號】F832.3    【文獻標識碼】A 

影子銀行作為一種金融創(chuàng)新，有效彌補了傳統(tǒng)金融體系的不足，發(fā)揮著增加金融供給、調節(jié)資金需求的重要作用。但游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行野蠻擴張、無序發(fā)展，帶來了風險的積聚，一旦失控會形成系統(tǒng)性風險，成為“灰犀牛”，威脅金融體系安全。正視“灰犀牛”式危機的存在并進行有效防范，有利于將危機轉化成機遇，促進影子銀行健康發(fā)展。

影子銀行業(yè)務范圍廣且發(fā)展迅速

根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（簡稱FSB）的定義，“影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系，包括各類相關機構和業(yè)務活動”?！秶鴦赵恨k公廳關于加強我國影子銀行監(jiān)管有關問題的通知》中將我國的影子銀行分為三類：一是持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的金融機構或業(yè)務，包括銀行的委托貸款業(yè)務、部分銀行理財業(yè)務，證券公司、基金公司、保險公司、信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是不持有金融牌照、完全無監(jiān)督的信用中介機構，包括第三方理財機構等。

從Wind資訊、方正證券發(fā)布的數(shù)據(jù)看，2010年末，中國影子銀行規(guī)模為15.45萬億，影子銀行業(yè)務主要集中于銀行非傳統(tǒng)信貸業(yè)務以及信托公司、保險公司的資產(chǎn)管理業(yè)務。此后監(jiān)管約束和金融創(chuàng)新的雙重驅動下，影子銀行規(guī)模迅速膨脹。截至2016年末，廣義影子銀行總量高達95.94萬億，占銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的44%，其中非銀行金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務占比最大，占影子銀行業(yè)務總量已達74%。

從發(fā)展趨勢看，影子銀行的業(yè)務范圍愈發(fā)多元化，涵蓋了銀行非傳統(tǒng)信貸業(yè)務、非銀行金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務、其它融資類業(yè)務等。其中，信托公司、證券公司、基金公司、保險公司等非銀行金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務增長速度最快。2010—2016年，非銀行金融機構管理的資產(chǎn)規(guī)模年均復合增長率達43.6%；財務公司貸款、融資性擔保等其他融資類業(yè)務增長速度較快，資產(chǎn)規(guī)模年均復合增長率達20.8%，P2P網(wǎng)絡貸款和小額貸款公司等新型影子銀行業(yè)務增幅最大。

影子銀行具有風險隱蔽性強、風險破壞力大、風險傳染度高等特征

風險隱蔽性強。影子銀行的業(yè)務參與方為了規(guī)避監(jiān)管，會故意將表內(nèi)業(yè)務調至表外或通過跨業(yè)、跨地區(qū)操作，混淆監(jiān)管層判斷，讓外界難識風險全貌；影子銀行的一些產(chǎn)品層層嵌套，在滿足交易結構設計需求、增強資產(chǎn)配置可選擇性的同時，也存在交易透明度低、風險傳導路徑隱蔽等諸多問題。

風險破壞力大。影子銀行業(yè)務杠桿率普遍較高，杠桿效應在擴大收益的同時，也將成倍地放大風險。以投資類業(yè)務為例，資金方通常通過交叉性金融產(chǎn)品參與資本市場，但基礎資產(chǎn)易受資本市場行情影響，尤其在涉及加杠桿時，一旦市場行情持續(xù)下跌，相關資產(chǎn)價值將快速縮水，導致巨大損失；部分產(chǎn)品存在杠桿疊加現(xiàn)象，例如投資于資本市場的分級理財資金，涉及場內(nèi)杠桿和場外杠桿疊加，進一步加劇風險的破壞力。

風險傳染度高。影子銀行體系的涉及面廣，包含銀行、信托、證券、保險等多個行業(yè)?；诮鹑隗w系復雜的內(nèi)在關聯(lián)性，一旦影子銀行出現(xiàn)風險，將通過銀行間市場、股票市場、債券市場等迅速在金融體系內(nèi)蔓延，并傳導到實體經(jīng)濟，進而引發(fā)系統(tǒng)性金融風險；而且，隨著全球經(jīng)濟、金融一體化的逐步深入，金融風險可能跨國家、跨系統(tǒng)傳染，影子銀行游離于監(jiān)管體系之外，風險傳染度更高。

影子銀行影響我國金融安全

加劇金融機構風險。影子銀行業(yè)務與金融機構聯(lián)系密切，金融機構為其提供流動性支持和隱性擔保，一旦影子銀行經(jīng)營出現(xiàn)問題，為其提供融資的商業(yè)銀行等金融機構也難獨善其身，而影子銀行業(yè)務所形成的復雜信用中介鏈，使任何一方違約都會迅速蔓延擴大到其它金融機構，在影子銀行高杠桿率的催化下，金融機構風險將進一步加劇。

影響金融市場穩(wěn)定。隨著實體經(jīng)濟投資回報率下行，資金“脫實入虛”的現(xiàn)象日趨增多，影子銀行體系內(nèi)的巨量資金將加速流向股市、債市、樓市，進一步推高資產(chǎn)價格、催生資產(chǎn)泡沫；一旦政策收緊，影子銀行業(yè)務收縮，容易加速資產(chǎn)價格下跌，促使市場低迷、違約風險上升，從而加劇股市、債市、樓市波動，影響金融市場穩(wěn)定。

影響金融管理秩序。在金融自由化和貨幣寬松的大背景下，一些規(guī)模較大的商業(yè)銀行，通過影子銀行業(yè)務中的同業(yè)存單、同業(yè)理財、委外投資等方式扮演類似于中央銀行的職能，向規(guī)模較小的商業(yè)銀行“發(fā)行”基礎貨幣，這些活動并未被納入傳統(tǒng)的貨幣金融統(tǒng)計口徑中，脫離于監(jiān)管視線之外，不能為貨幣政策制定傳遞正確信號，影響貨幣發(fā)行和金融管理秩序。

削弱金融調控效果。要進一步落實有保有壓的金融政策，停止對落后產(chǎn)能的金融支持。但影子銀行募集的資金繞過監(jiān)管，直接或者間接投向信貸資金無法直接支持的領域，如產(chǎn)能過剩行業(yè)等，造成資源錯配，不利于實體經(jīng)濟“去產(chǎn)能”，削弱金融調控效果。

防范影子銀行風險需多管齊下

提高信息透明度，促使風險“看得見”。應建立更完備的影子銀行體系交易登記和信息披露機制，搭建統(tǒng)一的監(jiān)管信息平臺，打通中國人民銀行征信系統(tǒng)、證監(jiān)會機構監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)、中國信托登記有限公司信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)以及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺等系統(tǒng)間的壁壘，做到互訪互通，有效彌補數(shù)據(jù)缺口，實現(xiàn)穿透式監(jiān)管。應采用新技術輔助信息披露，例如運用區(qū)塊鏈技術的回溯功能，理清影子銀行業(yè)務上下游資產(chǎn)的風險傳導路徑，更高效透明地實現(xiàn)信息披露。還需盡快制定互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露標準，逐步將P2P網(wǎng)貸平臺、第三方理財機構等新型影子銀行納入監(jiān)管體系。

完善監(jiān)管部門協(xié)調機制，促使風險“管得了”。要改變現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管導致的監(jiān)管套利的扭曲，強化金融監(jiān)管協(xié)調部際聯(lián)席會議功能，深入推進金融監(jiān)管政策、措施、行動的統(tǒng)籌協(xié)調，把影子銀行體系視為一個整體進行監(jiān)管，實現(xiàn)監(jiān)管政策對金融交易的全覆蓋，不斷增強金融監(jiān)管合力。還要充分發(fā)揮國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會職能，增強監(jiān)管部門的配合、協(xié)調，統(tǒng)籌協(xié)同貨幣政策、財政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等。

推進宏觀審慎監(jiān)管，促使風險“控得住”。宏觀審慎監(jiān)管的主要任務是通過識別系統(tǒng)風險，采取針對性監(jiān)管措施預防系統(tǒng)風險爆發(fā)，緩解對金融體系和實體經(jīng)濟的溢出效應。影子銀行體系涉及多個行業(yè)，涵蓋多個領域，須采用宏觀審慎管理方法全面防控風險，才能讓風險“控得住”。應構建風險評估預警體系，對影子銀行業(yè)務風險進行定期評估、分析，充分識別風險傳導途徑，篩選高風險業(yè)務進行必要警示。要提高監(jiān)管標準，采取針對性監(jiān)管措施，從資金來源、產(chǎn)品投向、杠桿倍數(shù)、資本要求、準備金計提等方面對影子銀行業(yè)務進行全面監(jiān)管，預防系統(tǒng)性風險爆發(fā)。要強化風險隔離屏障，做到代客業(yè)務與自營業(yè)務嚴格分離，打破剛性兌付，減少影子銀行風險的破壞程度和范圍，盡可能降低經(jīng)濟損失。

（作者分別為廈門理工學院講師；西南財經(jīng)大學資本市場與資產(chǎn)管理研究中心主任、教授）

【注：本文系福建省社科規(guī)劃項目“福建跨境電子商務信用監(jiān)管體系研究”（項目編號：FJ2015C139）的階段性研究成果】

【參考文獻】

①《務必“穿透”影子銀行風險》，新華網(wǎng)，2016年8月8日。

②《影子銀行全面監(jiān)管文件出臺》，新華網(wǎng)，2014年1月7日。

責編/陳楠  賈娜    美編/于珊

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