外匯儲(chǔ)備是我國(guó)改革開放和對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就的客觀反映，是國(guó)際收支運(yùn)行的實(shí)際結(jié)果。黨的十八大以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)國(guó)際收支在波動(dòng)中逐漸趨向基本平衡，外匯儲(chǔ)備告別了高速增長(zhǎng)階段，外匯儲(chǔ)備規(guī)模在一個(gè)時(shí)期內(nèi)有所下降。對(duì)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化，需要客觀分析、理性看待、保持平常心。外匯管理部門要繼續(xù)完善外匯儲(chǔ)備管理制度，發(fā)揮好外匯儲(chǔ)備在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全等方面的積極作用，以優(yōu)異的成績(jī)迎接黨的十九大勝利召開。

一、外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的結(jié)果 

1992年黨的十四大確定了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，2001年我國(guó)成功加入世界貿(mào)易組織，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境和條件的變化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模在長(zhǎng)期增長(zhǎng)后出現(xiàn)了高位回調(diào)。但總體來(lái)看，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，規(guī)模仍處于合理區(qū)間。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)多年保持全球首位。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和對(duì)外開放戰(zhàn)略的不斷深化，我國(guó)順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，主動(dòng)參與國(guó)際分工與合作，在不斷擴(kuò)大對(duì)外開放的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年快速增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易、利用外資和對(duì)外投資規(guī)模迅速擴(kuò)大，國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差。這一時(shí)期，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模從1992年初的217億美元，攀升到2014年6月的歷史峰值3.99萬(wàn)億美元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年3月末，全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模排名前10位的國(guó)家（地區(qū)）依次為中國(guó)、日本、瑞士、沙特、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、巴西、韓國(guó)、印度和俄羅斯。其中，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模約占全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模的28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化具有明顯的階段性特征。進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段。第一個(gè)階段是2000年至2013年，伴隨著國(guó)際資本高強(qiáng)度流入新興經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，從2000年初的1547億美元，迅速攀升至2013年末的3.82萬(wàn)億美元，年均增幅在26%以上。第二個(gè)階段是2014年以來(lái)，伴隨著國(guó)際資本開始從新興經(jīng)濟(jì)體流出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在2014年6月份達(dá)到歷史峰值后出現(xiàn)回落。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備十分充裕。一國(guó)持有多少外匯儲(chǔ)備算是合理，國(guó)際上并沒(méi)有公認(rèn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。上世紀(jì)50至60年代，最廣泛使用的外匯儲(chǔ)備充足率指標(biāo)是覆蓋3至6個(gè)月的進(jìn)口；后來(lái)，外匯儲(chǔ)備功能需求拓展到防范債務(wù)償付能力不足，廣泛使用的充足率標(biāo)準(zhǔn)變成覆蓋100%的短期債務(wù)。2011年以來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織結(jié)合各國(guó)危機(jī)防范的資金需求，提出了外匯儲(chǔ)備充足性的綜合標(biāo)準(zhǔn)。外匯儲(chǔ)備規(guī)模是一個(gè)連續(xù)變量，受多種因素影響始終處于動(dòng)態(tài)變化之中，因此對(duì)其合理水平的衡量需要綜合考慮一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國(guó)際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素。就我國(guó)而言，當(dāng)前無(wú)論采用何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，我國(guó)外匯儲(chǔ)備都是相當(dāng)充裕的，能夠滿足國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需求。

二、外匯儲(chǔ)備對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用 

黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書記準(zhǔn)確把握當(dāng)今和平、發(fā)展、合作、共贏的時(shí)代潮流和國(guó)際大勢(shì)，在推動(dòng)我國(guó)全方位對(duì)外開放過(guò)程中，創(chuàng)造性地提出打造人類命運(yùn)共同體、實(shí)現(xiàn)互利共贏、謀求共同發(fā)展等對(duì)外開放新思想。外匯管理部門深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)習(xí)近平總書記對(duì)外開放新思想，積極創(chuàng)新完善外匯儲(chǔ)備管理制度和運(yùn)用機(jī)制，在宏觀政策調(diào)控、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、維護(hù)金融安全等方面發(fā)揮了重要作用。

外匯儲(chǔ)備是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的重要保障。目前，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要穩(wěn)定器，外匯儲(chǔ)備在維持國(guó)際支付能力、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、抵御危機(jī)沖擊等方面發(fā)揮了重要作用。在全球流動(dòng)性寬裕時(shí)，市場(chǎng)主體出售多余的外匯資金，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)。在全球流動(dòng)性緊縮時(shí)，市場(chǎng)主體增持外匯資產(chǎn)、減少境外負(fù)債的行為，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。外匯儲(chǔ)備實(shí)際上發(fā)揮了“蓄水池”作用，避免了跨境資金大進(jìn)大出脫離經(jīng)濟(jì)基本面，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間。充裕的外匯儲(chǔ)備也為我國(guó)成功抵御1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)等嚴(yán)重外部沖擊，起到了定海神針的作用，有力維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

外匯儲(chǔ)備很好地服務(wù)了對(duì)外開放戰(zhàn)略大局。在新的發(fā)展階段，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)必須堅(jiān)持開放發(fā)展，著力實(shí)現(xiàn)合作共贏。外匯管理部門緊緊圍繞國(guó)家對(duì)外開放戰(zhàn)略，站在統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局的高度，按照“依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管”的原則，拓展外匯儲(chǔ)備多元化運(yùn)用，為中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量資金支持。近年來(lái)，開辟、拓寬了包括委托貸款、股權(quán)注資等各類渠道，向商業(yè)銀行、政策性銀行等金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供外匯資金，形成權(quán)責(zé)清晰、目標(biāo)明確、層次豐富、產(chǎn)品多樣的外匯儲(chǔ)備運(yùn)用機(jī)制，著重支持“一帶一路”建設(shè)、國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作、企業(yè)“走出去”、重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)出口等領(lǐng)域，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢、經(jīng)濟(jì)全球化和貿(mào)易全球化面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的今天，外匯儲(chǔ)備多元化運(yùn)用不僅有利于我國(guó)企業(yè)用好“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，更有利于中國(guó)與世界有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作。

合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)了“藏匯于民”。近年來(lái)，面對(duì)市場(chǎng)主體的購(gòu)匯需求和持匯意愿，外匯管理部門堅(jiān)持深化外匯管理改革，不斷釋放政策紅利，切實(shí)提升匯兌便利程度，在一定程度上推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備“藏匯于民”。從持有主體看，目前我國(guó)已形成了外匯儲(chǔ)備、中投公司、社?；?、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等多種形式的對(duì)外投資主體，外匯持有主體的多元化取得了顯著進(jìn)展。從2014年第二季度到2016年末，我國(guó)國(guó)際投資頭寸表的外匯儲(chǔ)備下降約1萬(wàn)億美元，居民對(duì)外凈資產(chǎn)提高約0.9萬(wàn)億美元，兩者基本對(duì)應(yīng)，這是“藏匯于民”的直接體現(xiàn)。從私人部門看，這一時(shí)期“藏匯于民”主要是用來(lái)滿足境內(nèi)居民的對(duì)外直接投資、償還外債、旅游和留學(xué)等用匯需求。從官方部門看，在央行資產(chǎn)方外匯儲(chǔ)備下降的同時(shí)，負(fù)債方也會(huì)相應(yīng)下降，“藏匯于民”并沒(méi)有改變央行資產(chǎn)負(fù)債表的“復(fù)式平衡”。從橫向比較看，截至2016年第三季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)在對(duì)外資產(chǎn)中的占比在主要發(fā)展中國(guó)家中位于合理中游水平。從縱向比較看，截至2016年末，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中民間部門持有占比首次過(guò)半，為2004年公布國(guó)際投資頭寸數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平；外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)占比為48%，比2009年末下降近20個(gè)百分點(diǎn)。這反映出我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融交往正在從以官方部門對(duì)外投資為主，轉(zhuǎn)為官方部門與民間部門對(duì)外投資并駕齊驅(qū)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)無(wú)意通過(guò)貨幣貶值提升競(jìng)爭(zhēng)力，既沒(méi)有這樣的意愿，也沒(méi)有這樣的需要。央行向市場(chǎng)提供外匯流動(dòng)性，防止了匯率超調(diào)和“羊群效應(yīng)”，維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定。中國(guó)努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間求得平衡的做法對(duì)國(guó)際社會(huì)是有利的，有效避免了人民幣匯率無(wú)序調(diào)整的負(fù)面溢出效應(yīng)和主要貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

三、用好外匯儲(chǔ)備，服務(wù)改革開放和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作 

改革開放是國(guó)家繁榮發(fā)展的必由之路。實(shí)行全方位對(duì)外開放是習(xí)近平總書記在新的歷史起點(diǎn)上作出的重大戰(zhàn)略部署。外匯管理部門必須牢固樹立創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，著力加快構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，充分發(fā)揮外匯儲(chǔ)備在開放型經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的積極作用，為實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)和中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)，以及為世界經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展作出新貢獻(xiàn)。

外匯儲(chǔ)備規(guī)模將在波動(dòng)中逐步趨于穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)金融變量從來(lái)都不是線性變化的，而是在周期中波動(dòng)和發(fā)展的，外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)也具有一定的周期性。雖然目前外部環(huán)境依然存在較多不確定性，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融基本面穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)跨境資本流動(dòng)將進(jìn)一步向均衡收斂。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于中高速增長(zhǎng)區(qū)間，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)更有質(zhì)量、更有效率。我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍將支持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。其次，國(guó)內(nèi)對(duì)外債務(wù)去杠桿化進(jìn)程基本完成，我國(guó)企業(yè)利用外債已在2016年第二季度開始回升。第三，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差保持在合理水平。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，我國(guó)經(jīng)常賬戶在未來(lái)五年中將繼續(xù)保持順差，構(gòu)成穩(wěn)定的外匯供給。第四，隨著人民幣加入特別提款權(quán)和我國(guó)金融市場(chǎng)改革、開放、發(fā)展不斷深化，人民幣資產(chǎn)將成為全球金融資產(chǎn)配置中的重要組成部分，吸引境外投資者投資我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)，金融賬戶的外匯供給將穩(wěn)健提升。第五，國(guó)際金融市場(chǎng)上貨幣和資產(chǎn)價(jià)格盈虧互補(bǔ)的表現(xiàn)，加上我國(guó)外匯儲(chǔ)備的多元化布局，將會(huì)帶來(lái)較好的分散化效果，從而有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持平穩(wěn)。綜合來(lái)看，未來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模將在波動(dòng)中逐步趨于穩(wěn)定。

繼續(xù)優(yōu)化外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定國(guó)際收支的重要功能。穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是我們黨治國(guó)理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論。外匯管理部門要按照宏觀政策要穩(wěn)的政策思路，全面做好穩(wěn)增長(zhǎng)各項(xiàng)工作，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展和社會(huì)和諧穩(wěn)定創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。在復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，外匯儲(chǔ)備需要逐步回歸維持國(guó)際收支平衡的基本功能。這是解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要矛盾和突出問(wèn)題、保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的必然要求。

外匯儲(chǔ)備管理和運(yùn)用以服務(wù)中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展為己任。自覺把外匯儲(chǔ)備管理和運(yùn)用放在黨和國(guó)家工作大局中去謀劃，更好地把國(guó)內(nèi)發(fā)展與對(duì)外開放統(tǒng)一起來(lái)，把中國(guó)發(fā)展與世界發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，促進(jìn)共同發(fā)展。圍繞黨中央、國(guó)務(wù)院各項(xiàng)工作部署，按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，勇于擔(dān)當(dāng)，措施有力，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)外匯儲(chǔ)備多元化運(yùn)用，將資金重點(diǎn)運(yùn)用于保障“一帶一路”、國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作等戰(zhàn)略領(lǐng)域，積極促進(jìn)中國(guó)與其他國(guó)家共同發(fā)展、共同繁榮。

不斷提升我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平。繼續(xù)堅(jiān)持安全、流動(dòng)、保值、增值原則，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行審慎、規(guī)范、專業(yè)的投資運(yùn)作，優(yōu)化并動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合和投資策略，尊重國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則和慣例，維護(hù)和促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。

潘功勝（作者：中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)）