【摘要】2015年末到2016年初，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了政府監(jiān)管的時(shí)代。在此期間，政府查封了幾個(gè)大型的冒牌互聯(lián)網(wǎng)金融公司，并且公布了它們的非法經(jīng)營(yíng)手段和其他違法行徑。悲觀的人們感覺(jué)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的寒冬。相反地，樂(lè)觀的人們感覺(jué)互聯(lián)網(wǎng)金融的真正春天就要到來(lái)了。無(wú)論如何，人們希望更多地了解互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)特性和風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，本文從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)出發(fā)來(lái)分析P2P互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)提出一個(gè)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融的信息流風(fēng)險(xiǎn)控制理論模型，以此分析今天的P2P貸款行業(yè)的現(xiàn)狀。最后，本文指出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景和基本趨勢(shì)，希望可以對(duì)關(guān)心互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的各界人士有所啟發(fā)。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 行業(yè)特性 風(fēng)險(xiǎn)管理 理論模型
【中圖分類(lèi)號(hào)】F830.39 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A
【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2017.03.007
趙建良，香港城市大學(xué)信息系講座教授，清華大學(xué)“長(zhǎng)江學(xué)者”講座教授。研究方向?yàn)樾畔⒓夹g(shù)管理及在商務(wù)、教育和金融等領(lǐng)域的信息技術(shù)與服務(wù)研究。主要著作有《Business Enterprise, Process, and Technology Management: Models and Applications》《Big data commerce》等。
P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論
在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生之前，P2P貸款的前身被稱(chēng)為民間借貸。其主要功能是家庭內(nèi)部和家庭之間在發(fā)生資金短缺時(shí)互相借貸，這可以視為P2P貸款的純線下模式。民間借貸存在的基礎(chǔ)，是由于銀行的業(yè)務(wù)范圍往往不能夠涵蓋某些個(gè)人的貸款需求。當(dāng)然P2P貸款和傳統(tǒng)的民間借貸有很大的不同。許多民間借貸并不一定通過(guò)合法的公司來(lái)進(jìn)行，可能主要是發(fā)生在個(gè)人之間，或者通過(guò)地下公司來(lái)進(jìn)行。P2P貸款的純線上模式，最初產(chǎn)生于電子商務(wù)條件下的借貸環(huán)境。比如，阿里巴巴開(kāi)發(fā)了P2P貸款來(lái)資助它的小微淘寶網(wǎng)商。因?yàn)榘⒗锇桶头浅Ａ私馓詫毦W(wǎng)商的現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)情況，所以這種純線上的貸款模式，其風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)可控的。然而對(duì)于其他的P2P貸款公司而言，由于缺乏對(duì)貸款人償還能力的了解，純線上模式就不太行得通。因此，大部分P2P貸款公司采取線上出借流程與線下貸款流程相結(jié)合的模式，也就是所謂的O2O模式。此模式的特點(diǎn)，就是利用線上出借流程來(lái)降低管理成本，同時(shí)線下貸款的管理流程又可以最大限度地降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
和其他信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)一樣，P2P貸款風(fēng)險(xiǎn)可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)的信息不對(duì)稱(chēng)理論和代理人道德風(fēng)險(xiǎn)理論來(lái)分析①。信息不對(duì)稱(chēng)理論是說(shuō)，交易的雙方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)程度是不同的。比如，對(duì)于借款方的償還能力，借款方本身一定比出借方知道的多些。而且，借款方常常有意識(shí)地隱瞞或無(wú)意識(shí)地忽略一些相關(guān)信息?？赡軙?huì)導(dǎo)致出借方對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。代理人道德風(fēng)險(xiǎn)理論，是指貸款公司內(nèi)部的某些個(gè)人為了促成貸款交易而有意無(wú)意地忽視出借方的利益。特別是在大型的P2P貸款公司，其雇員、派出單位或分公司，都有可能為了短期利益而放棄或削弱風(fēng)險(xiǎn)控制。
盡管所有的金融公司的核心問(wèn)題是如何控制風(fēng)險(xiǎn)，P2P貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)的金融企業(yè)還要大些。這是因?yàn)殂y行往往已經(jīng)掌握了風(fēng)險(xiǎn)比較小的貸款業(yè)務(wù)，而不能從銀行獲得貸款的業(yè)務(wù)，才會(huì)進(jìn)入P2P貸款的業(yè)務(wù)范疇。因此，P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理有很多傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理中沒(méi)有涉及到的復(fù)雜性。因此，本文會(huì)重點(diǎn)探討P2P貸款風(fēng)險(xiǎn)的特殊性問(wèn)題。另外一個(gè)和風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)的新興經(jīng)濟(jì)學(xué)研究是源于生態(tài)學(xué)研究的信號(hào)學(xué)理論。信號(hào)學(xué)理論主要研究信號(hào)傳遞和信號(hào)甄別的特征。信號(hào)傳遞模型（Signaling model）指出通過(guò)可觀察的行為，市場(chǎng)的各個(gè)主體可以傳遞商品價(jià)值或質(zhì)量的確切信息，信號(hào)甄別模型（Screening model）指出市場(chǎng)的各個(gè)主體可以通過(guò)不同的方法來(lái)甄別信息的真實(shí)性。
值得指出的是，本文的目的不是探討信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的現(xiàn)有概念來(lái)理解P2P互聯(lián)網(wǎng)金融中的現(xiàn)象。比如，信息不對(duì)稱(chēng)理論和代理人風(fēng)險(xiǎn)理論讓我們更加容易地理解各種金融風(fēng)險(xiǎn)的必然性，信號(hào)學(xué)理論讓我們更加容易地理解大數(shù)據(jù)征信的價(jià)值。
P2P貸款體系中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系
P2P貸款體系的基本模式其實(shí)十分簡(jiǎn)單易懂。它包括三個(gè)基本部分：出借方、中介公司和借款方。出借方的經(jīng)濟(jì)目的是通過(guò)貸款來(lái)獲得收益。借款方的目的是通過(guò)借款取得資本來(lái)完成自己的經(jīng)濟(jì)行為。中介的功能是幫助出借方和借款方取得聯(lián)系并建立合同，通過(guò)收取手續(xù)費(fèi)來(lái)獲得收益。對(duì)于出借方，中介具有獲取高質(zhì)借款方的功能，甚至包括追債功能。因此，中介需要對(duì)借款方的還債能力及各種相關(guān)信息作深入了解。但是，由于出借方、中介、和借款方的種類(lèi)不同，特別是中介的服務(wù)內(nèi)容和功能不同，就產(chǎn)生了形形色色的商務(wù)模式。出借方的種類(lèi)，包括個(gè)人出借方和實(shí)體出借方。不同種類(lèi)的出借方的風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)有所不同，同時(shí)對(duì)出借利率的追求也有所不同。因此，不同出借方對(duì)借款方的要求和對(duì)中介的要求也會(huì)有很大的不同。
中介的種類(lèi)可以根據(jù)功能來(lái)進(jìn)行劃分。首先，商務(wù)流程可以分為線上、線下和線上線下的融合。其次，它的服務(wù)內(nèi)容可以分為客戶(hù)推薦、客戶(hù)對(duì)接、風(fēng)險(xiǎn)保障及催款服務(wù)，等等。而且，中介的種類(lèi)理論上又可以分為有資金池和無(wú)資金池兩類(lèi)。（當(dāng)然，從2016年起，政府已經(jīng)規(guī)定P2P貸款公司不得設(shè)資金池。）最后，貸款公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，也很值得關(guān)注。因?yàn)檫@些因素對(duì)公司的運(yùn)作效率、運(yùn)作成本、和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都有很大關(guān)系。
借款方的種類(lèi)首先可以分為個(gè)人家庭用款和小公司經(jīng)營(yíng)資本借款。同時(shí)，還可以分為有擔(dān)保借款和無(wú)擔(dān)保借款。其次，借款的多少可以分為小額、中額和大額。最后，借款的時(shí)間可以分為短期、中期和長(zhǎng)期。諸如此類(lèi)，不同借款方的種類(lèi)會(huì)導(dǎo)致借款風(fēng)險(xiǎn)的不同和借款利率的不同。了解這些因素就可以知道為什么貸款公司的種類(lèi)會(huì)變化多端。對(duì)于出借方來(lái)說(shuō)，其目的是要選擇一個(gè)比較好的貸款中介，獲得風(fēng)險(xiǎn)比較小的借款人。對(duì)于平臺(tái)監(jiān)管單位來(lái)講，不同中介所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不同，因此風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的策略和方式也就有所不同。
P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分析
P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分為以下四大類(lèi)。第一類(lèi)是由于出借方的貪心與無(wú)知所導(dǎo)致的受騙上當(dāng)。比如，已經(jīng)被封閉的易租寶竟然可以從幾萬(wàn)人手里騙取幾百億人民幣的出借款。易租寶只是打著P2P貸款的幌子，干得卻是龐氏騙局的把戲。如今，政府已經(jīng)整治了易租寶之類(lèi)的假P2P貸款公司。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大減少。另外一個(gè)也已經(jīng)被查封的中晉系案例，雖低于易租寶的融資總量，但與其龐氏騙局的手法如出一轍。為了擺脫融資客戶(hù)數(shù)量的限制，中晉系竟然成立了200多家分公司來(lái)實(shí)現(xiàn)總?cè)谫Y量。
從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)講，這屬于出借人和中介中間的信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。從理論上來(lái)說(shuō)，降低此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的辦法，就是要想辦法降低此類(lèi)信息不對(duì)稱(chēng)的程度。其中一個(gè)方法就是要求大宗貸款一定要有金融律師的參與。但是，這會(huì)增加出借人和中介的成本。另外一個(gè)方法，就是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解和掌控中介公司的業(yè)務(wù)流程，從而讓龐氏騙局或者其他違法業(yè)務(wù)不能夠產(chǎn)生和存在。
P2P貸款的第二類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于中介的風(fēng)險(xiǎn)。如上所述，易租寶屬于惡性中介風(fēng)險(xiǎn)。假中介在欺詐方面是無(wú)所不用其極，包括成立多個(gè)公司來(lái)運(yùn)作假項(xiàng)目以制造假現(xiàn)金流。其目的是為了掩蓋公司的龐氏騙局真相。此類(lèi)公司的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)巨大，因?yàn)樗鼤?huì)導(dǎo)致成千上萬(wàn)的出借方血本無(wú)歸。另外一種短期中介風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，入不敷出，所以只好關(guān)門(mén)了事。這類(lèi)中介公司的跑路，一般是因?yàn)闊o(wú)法償還債務(wù)，或者開(kāi)不出工資，只好逃之夭夭。此類(lèi)中介風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出借方來(lái)講，也是非常慘痛的。還有一種長(zhǎng)期中介風(fēng)險(xiǎn)是由于其風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)，從而導(dǎo)致壞賬率過(guò)高，引起出借方的經(jīng)濟(jì)損失。此類(lèi)中介的長(zhǎng)期生存能力是值得懷疑的。許多目前存在的P2P貸款公司將會(huì)消失的主要原因正在于此。一旦發(fā)生重大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這類(lèi)公司就會(huì)倒臺(tái)。
在今天的大數(shù)據(jù)時(shí)代，政府完全有能力通過(guò)觀察中介公司的數(shù)據(jù)流來(lái)監(jiān)管中介公司風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹薪楣静荒軗碛匈Y金池，他們的借貸流程必須通過(guò)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)完全可以通過(guò)觀察中介公司和銀行之間的資金流動(dòng)來(lái)測(cè)定中介公司是否有違法經(jīng)營(yíng)的嫌疑。也就是說(shuō)，對(duì)金融信息流的掌控，可以降低出借方和中介公司之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而大幅度降低惡性、短期和長(zhǎng)期中介風(fēng)險(xiǎn)的程度。因?yàn)楸O(jiān)察數(shù)據(jù)流的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人工監(jiān)察風(fēng)險(xiǎn)的成本，利用大數(shù)據(jù)來(lái)監(jiān)查中介風(fēng)險(xiǎn)可以大幅度降低全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理成本，從而產(chǎn)生一個(gè)新興政府業(yè)務(wù)。這可以說(shuō)是深化政府改革的一個(gè)新機(jī)遇。
第三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要和借款方有關(guān)。正常的P2P貸款的安全性，最終取決于借款方的誠(chéng)信和償還能力。如果借款方缺乏誠(chéng)信，有可能借款方根本就沒(méi)有打算償還借款。規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)的辦法，就是要通過(guò)對(duì)借款方償還借款的歷史情況進(jìn)行深入了解來(lái)搞清楚借款方的誠(chéng)信情況。這就是我們常說(shuō)的征信問(wèn)題。征信問(wèn)題的部分信息，可以通過(guò)線上手段解決，但不是全部信息都可以通過(guò)線上進(jìn)行了解。另外一種借款方風(fēng)險(xiǎn)就是償還能力不足。此種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法，就需要了解借款方借款原因以及目前的經(jīng)營(yíng)狀況。和信譽(yù)歷史相比，具體的償還能力很難通過(guò)線上的手段來(lái)了解。這就需要貸款公司對(duì)借款方的家庭背景、經(jīng)營(yíng)狀況和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)情況進(jìn)行深入的實(shí)地了解。
相對(duì)于借款方風(fēng)險(xiǎn)，中介公司可以通過(guò)多種渠道來(lái)降低信息不對(duì)稱(chēng)性。除了從銀行和政府機(jī)構(gòu)獲得征信資料，某些擁有大量客戶(hù)數(shù)據(jù)的中介公司，比如阿里巴巴下屬的螞蟻金服，可以進(jìn)行大數(shù)據(jù)征信分析和償還能力分析。通過(guò)對(duì)借款客戶(hù)的淘寶購(gòu)物及其他行為進(jìn)行分析，以判斷客戶(hù)的誠(chéng)信程度、借款理由和償還能力。當(dāng)然，和傳統(tǒng)的銀行借貸一樣，P2P貸款公司也可以通過(guò)資產(chǎn)擔(dān)保來(lái)降低借款方風(fēng)險(xiǎn)。
第四類(lèi)貸款風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管人或監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)屬于政府對(duì)中介的監(jiān)管功能。它屬于間接功能，但也是非常重要的功能。政府的功能有兩種，一是甄別出非法的中介公司并消除害群之馬，二是協(xié)助正規(guī)的中介公司提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。政府各相關(guān)部門(mén)可以提出P2P貸款公司的條例，以及懲辦和關(guān)閉易租寶和中晉系的做法就屬于第一種功能。而協(xié)助P2P貸款公司提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的功能，應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。第二種功能可以由政府直接進(jìn)行，也可以通過(guò)P2P貸款業(yè)行會(huì)來(lái)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自律，這屬于間接協(xié)調(diào)的過(guò)程。
和政府監(jiān)管相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，一是監(jiān)管不力，二是同流合污。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)屬于政府的廉政問(wèn)題和效率問(wèn)題的范疇，和政府進(jìn)行的打擊貪腐和簡(jiǎn)政放權(quán)活動(dòng)有直接的關(guān)聯(lián)。從某種意義上講，這和電子政務(wù)有關(guān)系，也可以考慮通過(guò)信息手段來(lái)解決。上面所提到的運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)來(lái)監(jiān)管中介公司和銀行之間的信息流就是其中的一個(gè)例子。打擊貪腐可以防止監(jiān)管機(jī)構(gòu)和非法公司同流合污。監(jiān)管不力，也可能與政府的辦事能力薄弱和監(jiān)察資源不足有關(guān)系。
圖
識(shí)別與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的方法
上面所述的四類(lèi)貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了傳統(tǒng)手段以外，還可以采用各種現(xiàn)代方法和技術(shù)來(lái)進(jìn)行監(jiān)管。這包括大數(shù)據(jù)征信、大數(shù)據(jù)監(jiān)管、行業(yè)自律和輿情監(jiān)督。大數(shù)據(jù)征信是最新的信息技術(shù)。他的主要方法是從各個(gè)信息源收集有關(guān)個(gè)人的多種信息來(lái)進(jìn)行各種計(jì)算和評(píng)分。目前在中國(guó)，除了上面提到的螞蟻金服，還有中國(guó)人民銀行提供的傳統(tǒng)個(gè)人信用檔案和包括芝麻信用、騰訊征信在內(nèi)的八個(gè)個(gè)人征信業(yè)務(wù)提供商。大數(shù)據(jù)征信可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)的銀行和政府的征信的不足。它的主要功能是讓那些沒(méi)有銀行借貸歷史的人可以有自己的征信資料。大數(shù)據(jù)征信的結(jié)果是讓借款方和中介有更多關(guān)于出借方信譽(yù)的信息，從而提高出借決策的正確性。
大數(shù)據(jù)監(jiān)管是指政府通過(guò)從中介獲取相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)中介公司的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)督。這個(gè)方法應(yīng)該屬于電子政務(wù)的擴(kuò)展和創(chuàng)新，目前還屬于研究和實(shí)驗(yàn)階段。它的功能主要有兩個(gè)方面。一是政府可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司的非正常運(yùn)營(yíng)行為，讓龐氏騙局或其他的非法運(yùn)營(yíng)不能繼續(xù)。二是可以協(xié)助正規(guī)公司的合法運(yùn)營(yíng)，以便進(jìn)行引導(dǎo)和支持。
行業(yè)自律是指同行業(yè)公司之間的互相監(jiān)督和幫助。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)已于2016年3月25日在上海正式掛牌成立。協(xié)會(huì)的主要職能為按業(yè)務(wù)類(lèi)型制訂經(jīng)營(yíng)管理規(guī)則和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，作為全國(guó)性互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)自律組織②?；ヂ?lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)將會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)這個(gè)功能。比如，行會(huì)可以制定行業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)則，同時(shí)可以加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)部的交流和培訓(xùn)。另外，同行業(yè)的企業(yè)可以聯(lián)合開(kāi)發(fā)征信系統(tǒng)以及共享借款方黑名單。這樣就可以增加借款方的賴(lài)賬成本，達(dá)到提升整個(gè)社會(huì)道德水準(zhǔn)的目的。在2016年國(guó)際大數(shù)據(jù)博覽會(huì)的“云計(jì)算與大數(shù)據(jù)融合發(fā)展”論壇上，融友財(cái)富提到，大數(shù)據(jù)與云計(jì)算可以“在借款客戶(hù)的篩選、額度的設(shè)定、審批效率、貸中管理、貸后管理都起到很大的作用”③，但是，不能唯數(shù)據(jù)論。互聯(lián)網(wǎng)金融安全的實(shí)現(xiàn)，必須同時(shí)依靠大數(shù)據(jù)和地面風(fēng)控體系兩個(gè)相輔相成的手段。大數(shù)據(jù)可以提高放貸決策的質(zhì)量④，而地面風(fēng)控體系才是降低壞賬比例的要點(diǎn)。
互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)輿情分析與監(jiān)督，是一個(gè)新興的金融現(xiàn)象。一般來(lái)講，輿情分析需要搜集來(lái)自各類(lèi)新聞媒體及微博、博客、論壇等社會(huì)化媒體的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括監(jiān)管類(lèi)信息、引導(dǎo)類(lèi)信息、投訴類(lèi)信息等。通過(guò)對(duì)大量信息的統(tǒng)計(jì)分析，得出互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的走向，為政府、企業(yè)和個(gè)人提供相關(guān)決策依據(jù)。
P2P貸款的信息流模型
為了提升P2P貸款風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，本文基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信息不對(duì)稱(chēng)理論和代理人道德風(fēng)險(xiǎn)理論提出一個(gè)P2P模型（貸款信息流風(fēng)險(xiǎn)控制模型如下）。本模型的目的是：（1）讓出借方不容易受騙上當(dāng)，（2）讓中介不能經(jīng)營(yíng)龐氏騙局，（3）幫助中介提高經(jīng)營(yíng)水平，（4）讓借款方合理借款，（5）讓壞賬率最小化，（6）支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高效率工作。
圖中的P2P貸款的信息流風(fēng)險(xiǎn)控制模型包括了九項(xiàng)主要實(shí)體：出借方，中介公司、借款方、征信公司、風(fēng)控機(jī)構(gòu)、銀行、律師、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)。圖中的粗箭頭標(biāo)志了目前大部分P2P公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的信息鏈，細(xì)箭頭標(biāo)志了目前僅有少部分P2P公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的信息鏈，虛箭頭標(biāo)志了目前大部分P2P公司還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的信息鏈。下面是圖中主要信息鏈的基本情況：
（1）征信公司向中介提供個(gè)人征信資料。征信公司可以包括傳統(tǒng)的征信公司，比如銀行，同時(shí)包括新型的大數(shù)據(jù)征信公司。
（2）風(fēng)控機(jī)構(gòu)向中介提供財(cái)務(wù)擔(dān)保信息。風(fēng)控機(jī)構(gòu)可以是中介的子公司（如宜人貸），也可以是中介的加盟公司（如融友財(cái)富）。無(wú)論如何，中介必須和風(fēng)控機(jī)構(gòu)有一致的經(jīng)濟(jì)利益，以避免或減弱代理人道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，融友網(wǎng)的風(fēng)控機(jī)構(gòu)就是它的加盟店。每一個(gè)加盟店，必須交納一定量的加盟費(fèi)和保證金。
（3）中介公司向出借方推薦合格的借款方信息。而借款方的選擇，是依據(jù)了征信公司提供的個(gè)人信譽(yù)資料和風(fēng)控機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)擔(dān)保信息。同時(shí)中介公司還可能通過(guò)非常手段來(lái)掌握獨(dú)特的借款人信息。比如，中介公司可以和借款人同時(shí)到銀行去打印個(gè)人銀行信息。
（4）一旦出現(xiàn)借款方拖延付款的情況，風(fēng)控機(jī)構(gòu)必須及時(shí)進(jìn)入追討程序。同時(shí)把追討信息及時(shí)傳遞給中介公司和出借方。
（5）中介公司及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供報(bào)備信息，包括資金流動(dòng)信息和壞賬率信息。
（6）中介公司要向行業(yè)協(xié)會(huì)及時(shí)提供行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)信息（簡(jiǎn)稱(chēng)行標(biāo)信息），包括借款方黑名單和其他相關(guān)信息。
（7）銀行和有關(guān)實(shí)體之間的財(cái)務(wù)信息鏈，主要包括貸款往來(lái)信息。此類(lèi)信息可以有效地反映互聯(lián)網(wǎng)金融公司的業(yè)務(wù)情況。
（8）律師和有關(guān)實(shí)體之間的法務(wù)信息鏈，主要是貸款合同信息。此類(lèi)信息可以有效地映射互聯(lián)網(wǎng)金融中心的新業(yè)務(wù)開(kāi)展情況。
上述信息流模型是一個(gè)理論模型，目的是集中展示P2P貸款的風(fēng)險(xiǎn)及管控手段。從技術(shù)角度講，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有個(gè)別公司實(shí)現(xiàn)了某些部分的功能。也就是說(shuō)已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)的可能性。但是，它的貫徹和落實(shí)還需要技術(shù)和管理上的磨合，以及政府機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)的深入改革。無(wú)論如何，該模型可以用來(lái)展示和探討互聯(lián)網(wǎng)金融，特別是P2P金融風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題現(xiàn)狀和解決路徑，從而幫助管控前面本文中所提到的四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
首先，上述的中介公司的跑路風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)中介和監(jiān)察機(jī)構(gòu)之間的信息鏈來(lái)解決。有了這個(gè)信息鏈，監(jiān)察機(jī)構(gòu)就可以用人工智能的方法把中介公司的非法經(jīng)營(yíng)如龐氏騙局顯示出來(lái)。在國(guó)際上，審計(jì)公司用人工智能方法來(lái)監(jiān)察公司的經(jīng)營(yíng)狀況，已經(jīng)成為常規(guī)做法。這一點(diǎn)，應(yīng)該是目前對(duì)政府監(jiān)察功能深化改革的一個(gè)重要方面。中介公司的經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)本信息鏈來(lái)顯示。具體方法，可以參照中國(guó)人民銀行對(duì)下屬銀行的監(jiān)管辦法，同時(shí)加入人工智能的手段來(lái)降低操作成本。
對(duì)中介跑路風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)管，就會(huì)從實(shí)際上降低或消除出借方由于對(duì)金融市場(chǎng)的無(wú)知和追求高利率所造成的金融投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府監(jiān)察機(jī)構(gòu)還可以規(guī)定，當(dāng)投資數(shù)目超過(guò)一定數(shù)額的時(shí)候，必須經(jīng)過(guò)投資律師的參與，以避免上當(dāng)受騙。政府還可以進(jìn)一步間接或直接提供專(zhuān)業(yè)投資服務(wù)，讓民眾能夠選擇較好的P2P貸款公司，以取得比較合理的投資收益。
征信公司和風(fēng)控機(jī)構(gòu)與中介公司之間的信息鏈，可以分別用來(lái)降低”選擇借款方”和“管控借款方”的雙重風(fēng)險(xiǎn)。解決了這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，好的中介公司就可以吸引更多的出借方和借款方，從而進(jìn)一步提升規(guī)模效益，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以在這個(gè)信息鏈上做文章。通過(guò)掌控信息鏈的帶寬和質(zhì)量，來(lái)降低中介公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定中國(guó)的金融市場(chǎng)，為中小企業(yè)提供充裕的資金。這對(duì)萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)和全民創(chuàng)新有十分重要的社會(huì)意義。
P2P互聯(lián)網(wǎng)金融信息流和大數(shù)據(jù)征信技術(shù)
互聯(lián)網(wǎng)金融在2013年以來(lái)的迅猛發(fā)展對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)生了新的趨勢(shì)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行的風(fēng)控是以央行征信報(bào)告為主要依據(jù)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人的評(píng)判，采用定性的風(fēng)控方法來(lái)降低壞賬率。其弱點(diǎn)是容易錯(cuò)失很多客戶(hù)，而且服務(wù)的分類(lèi)與定制化程度不足。同時(shí)，新興的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)所掌握的客戶(hù)信息有限，風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控手段都比較薄弱，其逾期率和壞賬率都比較差。新的商業(yè)機(jī)會(huì)是，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融，導(dǎo)致人們大量的數(shù)據(jù)“足跡”，使大數(shù)據(jù)已經(jīng)成為傳統(tǒng)和新興金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。
上面的P2P互聯(lián)網(wǎng)金融信息流展示了互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系中，各個(gè)相關(guān)人員和組織之間的潛在的信息流動(dòng)鏈條。利用這些信息鏈中所包含的各種有關(guān)個(gè)人行為的信號(hào)，通過(guò)人工智能分析，就可以得到個(gè)人的征信評(píng)價(jià)。這就在傳統(tǒng)的銀行個(gè)人征信方法之外，產(chǎn)生了一個(gè)稱(chēng)為大數(shù)據(jù)征信的新方法。大數(shù)據(jù)征信與傳統(tǒng)征信有很大不同。首先，傳統(tǒng)征信主要從銀行和政府掌握的交易數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的，而大數(shù)據(jù)征信是從非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出來(lái)的。其二，傳統(tǒng)征信主要服務(wù)于信用比較好的人群，而大數(shù)據(jù)征信主要服務(wù)于信用偏低或者尚未建立信用的人群。其三，傳統(tǒng)征信技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟，而大數(shù)據(jù)征信技術(shù)正在發(fā)展中。
另一方面，大數(shù)據(jù)征信可以至少在三個(gè)方面彌補(bǔ)傳統(tǒng)征信之不足。首先，通過(guò)使用數(shù)以千計(jì)的參數(shù)，大數(shù)據(jù)征信的數(shù)理模型使得信用評(píng)價(jià)更加精準(zhǔn)。這是因?yàn)榇髷?shù)據(jù)比傳統(tǒng)征信涵蓋了更多的行為信號(hào)，同時(shí)提高了信號(hào)學(xué)中提到的信號(hào)傳遞和信號(hào)甄別的能力。其次，因?yàn)榧{入了更為多樣性的行為信號(hào)使得大數(shù)據(jù)征信對(duì)借款人行為的來(lái)龍去脈，了解得更為深入。最后，由于大數(shù)據(jù)征信的數(shù)理模型可以納入時(shí)間參數(shù)并區(qū)分大量參數(shù)的時(shí)間效益，大數(shù)據(jù)征信產(chǎn)生了更具時(shí)效性的信用評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
在金融創(chuàng)新方面，成立于2009年的ZestFinance已經(jīng)籌集了超過(guò)250億美金。該公司的一組前谷歌工程師，利用谷歌的機(jī)器學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)的科學(xué)技術(shù)，已經(jīng)創(chuàng)造了兩個(gè)新的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，ZestCash和BASIX，前者是針對(duì)次級(jí)借款人的緊急貸款服務(wù)，BASIX是為新的人群提供貸款服務(wù)，旨在為信用分?jǐn)?shù)略低于理想水平，并且?guī)缀跻险?guī)銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的人。據(jù)businessinsider.com報(bào)道，在這個(gè)區(qū)間的美國(guó)人有數(shù)百萬(wàn)之多。特別是自2008年金融危機(jī)以來(lái)，這部分人很難得到銀行的貸款服務(wù)，因此被稱(chēng)為銀行的“近貸人”。意思是說(shuō)，他們常常被分析，卻總是和得到貸款失之交臂。BASIX的產(chǎn)生，使這部分借款人更容易地找到價(jià)格實(shí)惠的貸款。在服務(wù)推出后的前三個(gè)月，BASIX已經(jīng)獲得相當(dāng)快速的成長(zhǎng)。擁有約$70億美元資產(chǎn)的全球最大的投資公司之一Fortress投資集團(tuán)，和BASIX簽定了1億5千萬(wàn)元的融資協(xié)議，主要用于BASIX的貸款業(yè)務(wù)提供新的資金。這個(gè)案例，充分說(shuō)明了大數(shù)據(jù)征信帶來(lái)的社會(huì)效益。盡管直接受益者只有幾百萬(wàn)人，BASIX讓投資集團(tuán)利用人工智能能夠準(zhǔn)確地找到他們，為其量身定做新的服務(wù)模式，這就是大數(shù)據(jù)征信的意義所在。
P2P互聯(lián)網(wǎng)金融信息流和區(qū)塊鏈技術(shù)
P2P互聯(lián)網(wǎng)金融信息流的局部或整體實(shí)現(xiàn)，需要大量的管理和技術(shù)方面的努力。金融信息流的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，有賴(lài)于跨公司以及跨行業(yè)信息流工程的可靠性和廉價(jià)性。同時(shí)，此類(lèi)系統(tǒng)需要跨越大量的數(shù)據(jù)庫(kù)和管理體系。因此，金融信息流的實(shí)現(xiàn)必然是去中心化的分布式體系。這是對(duì)傳統(tǒng)的集中管理的信息技術(shù)和管理體制的重大挑戰(zhàn)。幸運(yùn)的是，派生于比特幣的區(qū)塊鏈技術(shù)為解決這個(gè)問(wèn)題提供了可能的發(fā)展方向⑤。
區(qū)塊鏈技術(shù)于2016年6月27日被世界經(jīng)濟(jì)論壇選入了2016年度十大新興技術(shù)。該榜單由論壇的新興技術(shù)理事會(huì)編譯，與《科學(xué)美國(guó)人》雜志合作出版。入選十大新興技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)是必須可以改善人們生活、推動(dòng)行業(yè)變革和維護(hù)地球生態(tài)等領(lǐng)域。此前，記錄比特幣的分布式電子交易賬本，使用了區(qū)塊鏈技術(shù)。比特幣在世界范圍內(nèi)的推廣，展示了區(qū)塊鏈技術(shù)支持無(wú)中心分布式商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的功能，從而引起了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的熱捧。2015年，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)區(qū)塊鏈行業(yè)投資金額突破了十億美元。區(qū)塊鏈技術(shù)的戰(zhàn)略意義在于，它可以改變市場(chǎng)及政府的工作方式，從而產(chǎn)生深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響。
在技術(shù)層面，區(qū)塊鏈可以化身為一個(gè)無(wú)中心的全分布式數(shù)據(jù)庫(kù)。在這個(gè)系統(tǒng)中的用戶(hù)，每個(gè)人都可以看到任何一個(gè)交易的產(chǎn)生和存在，但是交易的內(nèi)容經(jīng)過(guò)加密，只有相關(guān)人員才可以解讀交易的細(xì)節(jié)。同時(shí)，該系統(tǒng)中所有人都可以證明該交易的存在，且交易內(nèi)容沒(méi)有經(jīng)過(guò)篡改。通過(guò)加密、分布式計(jì)算等關(guān)鍵技術(shù)，區(qū)塊鏈保證了數(shù)據(jù)的安全，解決了不可信任網(wǎng)絡(luò)上節(jié)點(diǎn)之間的信任問(wèn)題。另外，區(qū)塊鏈沒(méi)有中心節(jié)點(diǎn)，只要有大部分服務(wù)器不中斷，這個(gè)系統(tǒng)就會(huì)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。由于區(qū)塊鏈擁有這些特色，越來(lái)越多的公司正在嘗試運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)打造安全高效的商務(wù)系統(tǒng)，同時(shí)避免比特幣的某些弊病，如高能耗和低計(jì)算能力。比如，總部位于紐約的納斯達(dá)克交易所清算所已經(jīng)推出了一個(gè)基于區(qū)塊鏈的納斯達(dá)克私慕股票交易市場(chǎng)來(lái)連接機(jī)構(gòu)投資者與尚未上市的公司。該系統(tǒng)提供的服務(wù)包括發(fā)放、轉(zhuǎn)讓和管理私募公司證券。除了金融應(yīng)用，區(qū)塊鏈還被應(yīng)用于健康、保險(xiǎn)和娛樂(lè)。
本文的金融信息流的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，和區(qū)塊鏈的特征完全匹配。首先，P2P互聯(lián)網(wǎng)金融信息流涵蓋很多相對(duì)獨(dú)立的信息系統(tǒng)，是一個(gè)不具備管理中心的信息網(wǎng)絡(luò)。因此，金融信息流的管理體系，必須是分布式的。同時(shí)，因?yàn)榻鹑谛畔⒘魅诤狭舜罅康膫€(gè)人信息和企業(yè)信息，相關(guān)信息必須使用加密技術(shù)，同時(shí)又要支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合理功能。當(dāng)然，金融信息流的具體實(shí)現(xiàn)技術(shù)，必定要二次開(kāi)發(fā)，不可能照搬。
從歷史觀點(diǎn)來(lái)看，P2P網(wǎng)貸可以說(shuō)是傳統(tǒng)的民間借貸在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的升級(jí)版。盡管在發(fā)展初期，魚(yú)龍混雜，泥沙倶下，但P2P網(wǎng)貸對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展，有著不可磨滅和無(wú)可替代的貢獻(xiàn)。因此，對(duì)于涵蓋了P2P網(wǎng)貸的互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)說(shuō)，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)不應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)金融能否存在，而應(yīng)該是政府如何允許和協(xié)助互聯(lián)網(wǎng)金融健康地發(fā)展壯大。正如歷朝歷代的銀行和民間借貸一直是相輔相承的，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的銀行和網(wǎng)貸一定是應(yīng)該和平共處，共同發(fā)展，成為未來(lái)中國(guó)金融的兩個(gè)方面。銀行采用的是蓄水池模式，集融資和放貸兩大功能于一體。而互聯(lián)網(wǎng)金融采用的是紅娘模式，其主要功能是提高民間借貸的效率和安全性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)是高效率和靈活性。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融可以用來(lái)提供更多個(gè)性化和特殊化金融服務(wù)。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融還可以用來(lái)提供慈善服務(wù)和普惠金融服務(wù)。
注釋
①M(fèi)BA智庫(kù)，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，http://wiki.mbalib.com/wiki。
②新浪網(wǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)于2016年3月25日在上海正式掛牌成立，其主要職能為按業(yè)務(wù)類(lèi)型制訂經(jīng)營(yíng)管理規(guī)則和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，http://finance.sina.com.cn/zt_d/nifac。
③人民網(wǎng)，云計(jì)算與大數(shù)據(jù)融合發(fā)展論壇（文字實(shí)錄），http://dfzb.people.com.cn/note.php?id=120160525214029_ctdzb_001。
④Jiaqi Yan,Wayne Yu,and J. Leon Zhao (2015),How signaling and search costs affect information asymmetry in P2P lending: The economics of big data, Financial Innovation. https://jfin-swufe.springeropen.com/about/editorial-board.
⑤Marc Pilkington, Blockchain Technology: Principles and Applications, Research Handbook on Digital Transformations, edited by F.Xavier Olleros and Majlinda Zhegu.Edward Elgar, 2016.
Current Situation and Prospect of P2P Internet Finance
—Analysis and Application of Information Flow Theory Model
Zhao Jianliang
Abstract: From late 2015 to early 2016, China's Internet finance has entered the era of government regulation. In the meantime, the government closed several large phony Internet finance companies and published their illegal business practices. Pessimistic people feel that Internet finance has entered a long winter. However, optimistic people feel the real spring of Internet finance is coming. In any case, people want to learn more about the characteristics of the Internet finance industry and its risk management. Therefore, this paper analyzes the essence of the risks of the P2P Internet finance from the perspective of information economics. At the same time, it puts forward a theoretical model of information flow risk control for P2P Internet finance, in order to analyze the current situation of the P2P loan industry. Finally, this paper points out the development prospect and the basic trend of Internet finance, hoping to be helpful to the people who care about the risk management of Internet finance.
Keywords: Internet finance industry, characteristics, risk management, theoretical model
責(zé) 編∕楊昀赟
