【摘要】股權(quán)眾籌利于構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌存在投資合同欺詐、法律定位不明確、存在隱私泄露等法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌法律風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，不僅要加快修訂《證券法》《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》，加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，完善創(chuàng)新監(jiān)管方式，也要全面做好防詐騙工作，科學(xué)解決爭(zhēng)端，確?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌  法律風(fēng)險(xiǎn)  規(guī)避策略    【中圖分類號(hào)】D922.29    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌是指處于創(chuàng)建期的企業(yè)，擁有項(xiàng)目或創(chuàng)意，但其缺少資金支撐，通過股權(quán)眾籌平臺(tái)，企業(yè)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)獲取投資者資金支持，實(shí)現(xiàn)投資者、企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益雙贏?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌使金融資本資源整合更為徹底與充分，建立多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。但融資者、投資和與股權(quán)眾籌平臺(tái)存在合同詐騙、非法集資、洗錢等法律風(fēng)險(xiǎn)，為此，很有必要從法律層面提出規(guī)避舉措，有助于實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的科學(xué)發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌面臨著投資合同欺詐、隱私泄露等法律風(fēng)險(xiǎn)

投資合同欺詐風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌是投融資雙方簽訂投資合同的過程，眾籌平臺(tái)發(fā)揮了中間人的作用。當(dāng)前，眾籌投資機(jī)制是“領(lǐng)投+跟投”，在專業(yè)投資人士的帶領(lǐng)下，其它投資者根據(jù)領(lǐng)投人已選項(xiàng)目及時(shí)跟進(jìn)，項(xiàng)目監(jiān)管方還是依靠眾籌平臺(tái)。從表面上看，雖然這一模式降低了跟投人缺少專業(yè)投資知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，依托專業(yè)人士將那些經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、無專業(yè)知識(shí)的民間投資人的積極性調(diào)動(dòng)了起來，但并未改變跟投人的投資劣勢(shì)地位，如果金融政策、監(jiān)管不到位，就會(huì)為籌資人、領(lǐng)投人相互串通形成利益聯(lián)盟提供可乘之機(jī)，存在合同欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

法律定位不明確。股權(quán)眾籌不滿足《證券法》規(guī)定的證券條件，況且也沒有履行法定程序，作為面向社會(huì)大眾的公眾籌資模式，從當(dāng)前的法律來分析其不適合進(jìn)入私募行列，這主要是因?yàn)樗侥际遣捎霉_或者是變相公開的方式向公眾籌集資金，所以，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)籌資易進(jìn)入法律的灰色地帶。

存在隱私泄露的風(fēng)險(xiǎn)。2014年，中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)制定《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。該《辦法》中要求，投資者應(yīng)開展實(shí)名認(rèn)證，股權(quán)眾籌平臺(tái)需對(duì)投資者的個(gè)人信息、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)情況等開展全面審核，并存檔。雖在《辦法》中明確了眾籌平臺(tái)對(duì)客戶有保護(hù)其隱私的義務(wù)，但是假如出現(xiàn)不法投資平臺(tái)，買賣投資者信息獲利，或者平臺(tái)因網(wǎng)絡(luò)技術(shù)原因，被黑客竊取信息數(shù)據(jù)等，都將導(dǎo)致投資者的個(gè)人信息被泄露。

加快修訂《證券法》《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的發(fā)展，降低了融資門檻，將投融資需求有效結(jié)合起來，全面提升了資金使用效能，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，引發(fā)的金融變革，《證券法》需要及時(shí)作出修改，在倡導(dǎo)金融創(chuàng)新的同時(shí)，進(jìn)行科學(xué)的引導(dǎo)、監(jiān)管。承認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的法律地位，增設(shè)相關(guān)的融資者、投資者和眾籌平臺(tái)條款，明確其權(quán)利與義務(wù)，科學(xué)界定其法律地位，并規(guī)范市場(chǎng)行為，確保投資者權(quán)益得到真正保護(hù)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。與此同時(shí)，也要在降低門檻準(zhǔn)入的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新監(jiān)管措施，引入小額發(fā)行融資免檢制度，推動(dòng)金融監(jiān)管模式從分類監(jiān)管向行政監(jiān)管、行為監(jiān)管相結(jié)合的方向轉(zhuǎn)變。

此外，對(duì)投資者防范及保護(hù)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要經(jīng)由對(duì)眾籌平臺(tái)的穩(wěn)定性、合法性的保障及立法監(jiān)管，對(duì)融資者的項(xiàng)目及企業(yè)的審核來完成。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)是在證券協(xié)會(huì)進(jìn)行備案登記方式對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，但是在《辦法》中，明確了證券行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)備案登記并不能代表對(duì)平臺(tái)的內(nèi)控水平及持續(xù)合法的認(rèn)可，也不能保障投資者資金安全。在修訂《辦法》時(shí)，需要強(qiáng)化股權(quán)眾籌平臺(tái)設(shè)立要求，管理審核要求，也要采取有效措施，提升對(duì)凈資產(chǎn)要求，提升股權(quán)眾籌平臺(tái)穩(wěn)定性，保護(hù)投資者的利益，維護(hù)整個(gè)股權(quán)眾籌市場(chǎng)信譽(yù)。

加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，創(chuàng)新監(jiān)管方式

為科學(xué)防范融資者借助股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行詐騙，平臺(tái)需高度重視融資企業(yè)的資信情況，嚴(yán)格審核項(xiàng)目發(fā)布人的相關(guān)信息以及互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的項(xiàng)目成熟度，避免發(fā)布虛假信息。在實(shí)際操作中，股權(quán)眾籌平臺(tái)很難對(duì)每一個(gè)融資企業(yè)都開展實(shí)際調(diào)研，所以，需要繼續(xù)完善企業(yè)工商登記、企業(yè)征信等金融服務(wù)與設(shè)施需要進(jìn)行科學(xué)優(yōu)化與完善，需監(jiān)管部門聯(lián)合牽頭，完善產(chǎn)業(yè)鏈，在工商局“黑名單”等監(jiān)管系統(tǒng)基礎(chǔ)上，創(chuàng)建更為完善的企業(yè)資信情況監(jiān)管體系，創(chuàng)建股權(quán)眾籌信用數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)異常融資者進(jìn)行標(biāo)記并發(fā)布融資警示，避免投資者上當(dāng)。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌源自公開性證券融資體系底端，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的底層滲透力、輻射力，項(xiàng)目數(shù)、投資人數(shù)以及平臺(tái)數(shù)等出現(xiàn)多元化、快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，需創(chuàng)建股權(quán)眾籌行業(yè)協(xié)會(huì)，并發(fā)揮其內(nèi)部監(jiān)管作用，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)部自律，嘗試使用證監(jiān)會(huì)、地方金融辦、行業(yè)協(xié)會(huì)等進(jìn)行交叉管理，在確定職責(zé)基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)明確指定互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的監(jiān)管規(guī)則，既要確定股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)底線，還要給予創(chuàng)新空間，對(duì)資金籌集超過較大數(shù)額的融資公司做好備案，推動(dòng)公用信息數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，避免低信用者對(duì)同一類型項(xiàng)目開展反復(fù)融資。

地方金融辦對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的合法性及履職信息進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)平臺(tái)核定融資企業(yè)是不是根據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行客觀、真實(shí)和準(zhǔn)確的信息披露，出現(xiàn)投資利益受害者和眾籌平臺(tái)的融資糾紛時(shí)，需要采取及時(shí)有效的措施，保障投資者權(quán)益。地方金融辦也要采取切實(shí)有效措施做好融資項(xiàng)目，并積極開展“三板”或“四板”對(duì)接，給廣大投資者資本退出提供方便。行業(yè)協(xié)會(huì)要在政府監(jiān)管下，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌監(jiān)管平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況、行規(guī)等加以監(jiān)督，并為平臺(tái)內(nèi)的成員提供法律、財(cái)務(wù)幫助，提高成員服務(wù)效能，全面關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌社會(huì)輿論，并結(jié)合行業(yè)協(xié)會(huì)的特點(diǎn)，及時(shí)對(duì)行約進(jìn)行修訂。

全面做好防詐騙工作，科學(xué)解決融資爭(zhēng)端

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌詐騙主要分為融資者詐騙、平臺(tái)詐騙及投資模式詐騙，一般來講，融資者詐騙是融資者利用虛假項(xiàng)目或者假公司開展詐騙；平臺(tái)詐騙是在融資過程中，平臺(tái)方攜款逃匿或利用該資金開展投資或者進(jìn)行非法投資；投資模式詐騙是領(lǐng)投人充分運(yùn)用其優(yōu)勢(shì)和融資者進(jìn)行串通，非法引導(dǎo)投資。為此，需要從以下幾個(gè)方面出發(fā)，一是從融資者視角，需要明確融資者的披露義務(wù)，面對(duì)融資者進(jìn)行分類監(jiān)管，及時(shí)披露融資者的會(huì)計(jì)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告。二是對(duì)融資數(shù)額設(shè)置上限。三是從融資平臺(tái)來講，股權(quán)眾籌平臺(tái)肩負(fù)披露義務(wù)，適當(dāng)增加注冊(cè)資本，確保投資者的合法權(quán)益，積極采用第三方或商業(yè)銀行托管的方式降低互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的詐騙風(fēng)險(xiǎn)。三是從投資方式來看，在對(duì)領(lǐng)投人提供高額的經(jīng)濟(jì)效益回報(bào)的同時(shí)，也要承擔(dān)更多的責(zé)任。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資模式對(duì)中小企業(yè)提供生產(chǎn)資金，降低成本的方式開展融資，提高就業(yè)率的同時(shí)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是也存在資金流失等法律風(fēng)險(xiǎn)。為此，需要引入替代性糾紛解決機(jī)制，用于爭(zhēng)議雙方在訴訟前的調(diào)解，如果調(diào)解不成，再進(jìn)行起訴，在法院判決結(jié)果未對(duì)當(dāng)事人更有利的條件下，當(dāng)事人需承擔(dān)拒絕接受調(diào)解結(jié)果后的訴訟費(fèi)用、附加利息。替代性糾紛解決機(jī)制具有處理時(shí)間短，過程較為靈活等特點(diǎn)，適宜解決中小微企業(yè)和公眾投資者間的糾紛。與此同時(shí)，股權(quán)眾籌監(jiān)管部門需要建立由證監(jiān)會(huì)、行業(yè)專家、法院以及社會(huì)第三方等組成的調(diào)解委員會(huì)。如果出現(xiàn)爭(zhēng)議，當(dāng)事人之間不能通過協(xié)商解決的，可以到調(diào)解委員會(huì)解決，經(jīng)過眾籌平臺(tái)、投資者和融資者簽署調(diào)解書，該調(diào)解書和法院判決書效力一致，投資者將生效的調(diào)解協(xié)議書向證監(jiān)會(huì)或者法院申請(qǐng)支付的，證監(jiān)會(huì)、法院應(yīng)支持執(zhí)行。

(作者單位：華北水利水電大學(xué)法學(xué)與公共管理學(xué)院)

【參考文獻(xiàn)】

①馬其家、樊富強(qiáng)：《我國(guó)股權(quán)眾籌領(lǐng)投融資法律風(fēng)險(xiǎn)防范制度研究》，《河北法學(xué)》，2016年第9期。

②許多奇、葛明瑜：《論股權(quán)眾籌的法律規(guī)制——從“全國(guó)首例眾籌融資案”談起》，《學(xué)習(xí)與探索》，2016年第8期。

責(zé)編/宋睿宸    美編/于珊

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