過度金融化的負面作用

金融化造成了脫離現(xiàn)實積累的貨幣資本積累和在此基礎上的虛擬資本積累傾向。在積累過程中，貨幣資本積累和虛擬資本的積累能夠相互促進，相互強化，使得資本能夠超越時間、空間和物質形態(tài)上的局限實現(xiàn)利潤最大化，然而，這又必然促成脫離現(xiàn)實資本和實體經(jīng)濟的貨幣資本和虛擬資本的過度積累，這種過度積累不僅使資本原有的矛盾不斷發(fā)展，而且不可避免地帶來新的矛盾和問題，在一定條件下導致金融危機的發(fā)生。

越來越多的經(jīng)濟學者注意到了金融化造成的經(jīng)濟、金融的不穩(wěn)定性。既然個人可以通過信貸擴大消費，非金融企業(yè)正熱衷于金融投資，政府也在積極推行自由主義政策，國際資本市場被毫無障礙地聯(lián)系在了一起，那么，金融市場的增值方式就自然而然地被普羅大眾所接受和推崇。而金融增值所追求的流動性往往要求以貨幣或準貨幣的形式持有金融資產，這一要求使得金融系統(tǒng)與實際生產體系之間的距離越來越遙遠。借貸貨幣資本和虛擬資本在對未來預期收益的驅動下，進行遠離實體經(jīng)濟的金融投資，超出現(xiàn)實資本循環(huán)之外而不斷處于膨脹和收縮運動之中，甚至可能觸發(fā)金融危機。特別要提及的是，金融化催生的大量衍生金融產品使得投機活動已經(jīng)完全獨立于生產循環(huán)過程，通過金融投機獲得賣價和買價之間的差額所帶來的增值部分，成為金融機構、企業(yè)和個人獲取收入的一個重要來源。遠離實體經(jīng)濟的金融投資和投機使得投機的邏輯逐漸壓倒生產的邏輯，造成實體經(jīng)濟的損害，而且它們帶來新的不穩(wěn)定性，成為金融危機的導火索。

作為運動中增值的價值，資本總是力求獲得增值性和流動性的統(tǒng)一。資本的本性驅使其不斷沖破各種限制獲得與其本性相適應的存在形式和運動形式。貨幣資本的相對獨立運動造成了不同于也不依賴于現(xiàn)實資本的貨幣資本的積累，特別是貨幣脫離了金本位約束，貨幣資本的積累更不受生產活動和產業(yè)資本的羈絆。資本在其發(fā)展過程中，不斷在貨幣形式或對貨幣直接索取權形式和所有權證書形式上積累，這種積累固然促進了資本的流動和重組，但由于其自身特性和運動的相對獨立性及隨之而來的投機性，不可避免地造成社會生產的擾動因素和新的矛盾的形成和累積，為此資本主義國家曾通過金融和資本管制而加以控制。而金融和資本的管制與資本運動的趨勢和目標相沖突，特別是它限制了資本的活動范圍，抑制資本的活力，因而從20世紀80年代開始，各主要資本主義國家紛紛解除金融和資本管制，資本逐利本性和金融機構的競爭，誘發(fā)了大量的金融創(chuàng)新，促進了金融衍生產品的快速增長，這些衍生品使冒險行為更為快速便捷、成本更小，它們可以用來規(guī)避法律約束、扭曲價格發(fā)現(xiàn)的過程、甚至操縱會計規(guī)則。⑨同時，對利潤的追逐刺激金融機構均采用杠桿經(jīng)營的模式，即金融機構的資產規(guī)模遠遠高于自有資本的規(guī)模。在追求利潤和流動性目標的驅使下，貨幣資本家和金融機構不斷開拓次貸市場，并以“次級貸款”的債權為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過層層分割和金融技術設計，衍生出更多的虛擬金融產品，在全球范圍內銷售，從而導致了金融化的快速發(fā)展。大量復雜的新型金融產品從傳統(tǒng)債券、股票、大宗商品和外匯中衍生出來，特別是在全球化快速發(fā)展的條件下，貨幣資本、虛擬資本的積累已不局限在國內，一些發(fā)達國家能夠借助于金融資產的創(chuàng)造和全球范圍內的行銷以及對世界貨幣的主宰，影響世界范圍內貨幣資本的積累和各國儲蓄的轉移。金融全球化的發(fā)展把不同國家的貨幣和金融市場逐漸聯(lián)結起來，并且金融市場越來越自由化，這樣不僅可以集中全世界的儲蓄，而且為資本所有者的投資提供賺取利潤的機會。因此，隨著全球化的發(fā)展，金融化和貨幣資本的積累越來越具有全球性。貨幣資本的過度積累導致貨幣資本的相對過剩，并且這種過剩會隨著信用的擴大而發(fā)展，生產和消費在借貸貨幣資本的支持下得以超過資本主義界限而增長，且隨著貨幣資本虛擬價值泡沫化而把它推向極端，一旦這種貨幣資本虛擬價值泡沫破滅，金融危機便接踵而來。在這一過程中，銀行和信用的擴展成為資本主義生產超過它自身界限的有力工具，同時也成為推動消費超過它自身界限的強有力工具。資本主義生產超過應有的界限會產生生產過剩的危機，借貸貨幣資本積累支持下的消費超過其資本主義界限也同樣不可避免地造成金融危機的隱患。貨幣資本的積累，大部分不外是對生產的索取權的積累，是這種索取權的市場價格即幻想資本價值積累。⑩在貨幣資本過度積累基礎上對生產和消費的借貸貨幣資本的支持就難免催生金融泡沫，當這個泡沫破滅時，借貸貨幣資本的虛擬價值就會大幅縮水。貨幣資本的過度積累成為生產和消費超出其自身界限的最有力手段，也成為金融危機的直接根源。

隨著貨幣資本的不斷積累，以有價證券形式存在的虛擬資本得到快速發(fā)展，特別是上個世紀80年代開始的世界范圍內的私有化浪潮和金融自由化浪潮，極大地促進了虛擬資本市場的發(fā)展和虛擬資本的快速積累。虛擬資本的過度積累不僅造成財富的集中和收入分配狀況的惡化，而且極大地強化了虛擬資本對實體資本的相對獨立性，造成偏離實體經(jīng)濟的資產泡沫化，助長了金融市場的投機性和不穩(wěn)定性，導致了金融風險的不斷累積，誘發(fā)金融和經(jīng)濟危機。

虛擬資本與信用制度、未來收益的資本化過程密切相關，它是能夠帶來收益的以紙制復本形式表現(xiàn)的資本。在當代，貨幣資本的積累一方面促成了銀行資本以及非銀行金融化資本的發(fā)展和壯大，另一方面貨幣資本越來越多地采取了虛擬資本的形式，貨幣資本的過度積累必然帶來多種形式虛擬資本的過度積累。虛擬資本就其實質來說，只是代表已積累的對于未來生產的索取權或權利證書。?由于虛擬資本的虛擬性、投機性和流通中代表貨幣資本的不確定性，虛擬資本的過度積累必然造成與實體經(jīng)濟的脫節(jié)和矛盾，導致金融風險的累積，造成資本擴張和收縮的運動，在一定條件下引發(fā)危機的產生。

這樣，貨幣資本的積累和伴隨貨幣資本積累而進行的虛擬資本的過度積累，不可避免地會導致資產的泡沫化。過剩的貨幣資本不斷轉向虛擬資本領域和其他易于泡沫化的資產，促使虛擬資產和易于泡沫化的資產的價格不斷上升，這種上升在一定時期也會刺激相關領域實際投資的增加。然而，這些領域的資產泡沫化終究會破滅。在危機爆發(fā)之前，樂觀預期、信息不對稱、欺詐等因素會引起金融市場上投機因素增加，而這樣一種未來預期的現(xiàn)金流往往根源于某一實際商品價格的不斷上漲，或者實際生產、貿易過程的實現(xiàn)，盡管這種商品價格的上漲或生產、貿易過程的實現(xiàn)完全可以是假想的——這在投機的情況下尤其如此。

全球化發(fā)展使虛擬資本積累的相對獨立性發(fā)展到了極點，它造成了一些國家僅僅是所有權或收益權證書的積累，這種積累與其實體資本積累完全脫離開來。主導世界貨幣的國家由于貨幣資本的過度積累通過貿易和貨幣或貨幣資本的輸出引起相關國家對其貨幣或貨幣形式索取權的積累，而這些國家實際積累的增加有賴于國際資源的實際轉移，在這種情況下所有權證書或收益權證書的國際發(fā)行成為其實現(xiàn)這種國際資源轉移的手段。其結果是一方是所有權證書或收益權證書的積累，另一方則是實際的資本積累。隨著貨幣資本和虛擬資本的過度積累引起的相對過剩增加到一定程度進而由擴張轉向收縮時，虛擬資本或生息證券所代表的貨幣資本價值大為減少，其持有國將因此造遭受巨大的經(jīng)濟損失，這時由于國內和國際上從市場上獲取貨幣或貨幣資本的能力大為下降，從而造成貿易和貨幣、資本流動的巨大限制，引起國際間的連鎖反應，使危機擴散和蔓延，并自我強化。因此，全球化條件下資本主義國家虛擬資本的過度積累所帶來的危機也具有全球性。

在高度金融化的情況下，貨幣資本的積累與虛擬資本的積累是交織在一起的，且是相互作用的，它們共同構成了金融化資本的積累。由于金融化極大地強化了貨幣資本和虛擬資本的獨立性，貨幣資本和虛擬資本容納的金融空間極大擴展，但金融領域能夠容納的金融化資本不是無限的，因為無論是借貸貨幣資本還是虛擬資本代表的金融化資本，都與現(xiàn)實資本即生產資本和商品資本之間存在著看不見的聯(lián)系，一旦全面突破由現(xiàn)實資本積累和收入能夠支撐的范圍，社會再生產正常進行所需的條件為金融斷流所破壞，且現(xiàn)實資本與貨幣資本、虛擬資本之間看不見的聯(lián)系不得不按市場固有規(guī)律重建時，會通過金融危機的強制來實現(xiàn)。

可見，在高度金融化的條件下，金融化資本的積累與現(xiàn)實積累之間的斷層和矛盾更深。金融化資本的積累不等于現(xiàn)實資本積累，金融的繁榮不代表實體經(jīng)濟的繁榮，不僅如此，甚至是相反，金融化資本積累是現(xiàn)實積累減少或現(xiàn)實積累受阻的結果，金融繁榮是實體經(jīng)濟停滯或衰退的結果，金融化資本積累與現(xiàn)實積累、金融發(fā)展與實體經(jīng)濟發(fā)展相背離，這種背離由于金融化發(fā)展甚至可以達到很高的程度，不可避免地催生金融泡沫，特別是易于在房地產等領域和缺乏價值基礎的一些資產引起泡沫化，這種泡沫達到一定程度終將破滅，從而引發(fā)金融和經(jīng)濟的動蕩和危機。

避免走進金融化陷阱

金融化陷阱反映了資本和資本積累過程金融化造成的深刻矛盾，必須加以重視。特別是作為發(fā)展中國家，更要警惕金融化的陷阱，這不僅是因為發(fā)展中國家經(jīng)濟基礎薄弱和金融脆弱，他們抵御金融風險和金融沖擊的能力有限，更是因為他們不是全球貨幣金融體系的主導者和控制者，他們可能主動或被動地卷入發(fā)達國家主導的金融化過程，他們中的一些往往由于本國金融化程度低而具有發(fā)展金融化特別是參與全球金融化的強烈愿望，因而他們主動或被動地成為全球金融化的參與者，成為全球重要的金融投資者和金融資產的持有者，而為他國提供現(xiàn)實積累所需的要素，造成了本國積累和產業(yè)的空洞化。可以說，金融化充滿著誘惑，但金融化也充滿著陷阱。

避免陷入金融化陷阱，就要避免無節(jié)制的過度金融化。金融本來是溝通不同經(jīng)濟部門資金聯(lián)系的紐帶和橋梁，是實現(xiàn)資本集中進而促進積累的機制，完善的金融體系有利于把資本循環(huán)周轉中游離出的貨幣資本以及貨幣和收入轉化來的貨幣資本配置到高收益的領域和部門，促進資本積累和資本配置效率的提高。而過度的金融化不僅不能強化金融的上述功能，而且將導致資本積累過程斷層的深化，導致過度的貨幣資本化和虛擬資本化，不僅無助于現(xiàn)實積累的擴大，甚至可能引起生產資本的貨幣化和虛擬化，從而減少了生產領域的資本，阻礙現(xiàn)實積累的擴大，同時過度金融化及其相伴而來的過度貨幣資本化和虛擬資本化強化了資本的流動性和投機性，加劇了金融市場的不穩(wěn)定性，并催生巨大的資產泡沫，不僅損害金融市場的效率，而且可能觸發(fā)金融危機和金融動蕩，陷入資本積累和發(fā)展的金融陷阱。因此，不能盲目無節(jié)制地推行金融化，要慎重推行金融市場的自由化和證券化，衍生金融工具的發(fā)展應有所節(jié)制。

在對金融化進行適度管控的同時，要強化生產資本的積累，避免資源配置過度向金融部門和非生產領域的傾斜，鼓勵資源向生產性領域的流動配置。金融體系的膨脹從本質上來說是非生產性的，它并不增加一國的實際資源和現(xiàn)實生產能力，相反，它需要不斷轉移和攫取實體經(jīng)濟生產的剩余來維持自己的生存和發(fā)展。金融化帶來的一個潛在危險就是使資源過度流入非生產領域，過度流入具有自我膨脹能力的金融領域，非生產領域在金融的支持下獲得了虛假的繁榮，這種虛假的繁榮提出了更多的金融服務需求，二者相輔相成，不僅造成產業(yè)結構的虛高度化，而且弱化了甚至阻礙了金融對生產領域生產資本積累的支持，這對發(fā)展中經(jīng)濟體來說是十分不利的。對一個國家特別是發(fā)展中國家來說，現(xiàn)實積累的擴大和生產能力的提高比起虛擬財富的積累重要得多。因此，要對金融領域的自我膨脹進行有效節(jié)制，防止其對非生產性領域的過度支持而弱化和損害生產資本的積累，應鼓勵資本、人才向生產性領域流動，強化金融體系對生產資本積累的支持，以促進產業(yè)資本和實體經(jīng)濟的發(fā)展。

為強化生產資本的積累，要在國內資源與國際資源的轉換中不斷提高轉換能力和轉換效率，借助于資源的轉換和轉換能力及效率的不斷提高，疏通本國資本積累和產業(yè)發(fā)展的瓶頸，避免轉換過程中金融化資本形式上的過度累積。當今世界的金融化具有國際性特點，這種情況下，金融化資本的積累與其實體資本積累在世界范圍內完全脫離開來。主導世界貨幣的國家由于金融化資本（包括貨幣資本和虛擬資本）的過度積累通過貿易和資本市場引起相關國家對其貨幣或貨幣形式索取權或所有權證書的積累，而實際積累的增加有賴于國際資源的實際轉移，在這種情況下金融化資本輸出或貿易逆差成為其實現(xiàn)這種國際資源轉移的手段。作為發(fā)展中國家，重要的是實際資本積累和在此基礎上現(xiàn)實生產能力的擴大，而不是貨幣或貨幣索取權或權利證書的積累。貨幣或貨幣索取權或權利證書的積累對經(jīng)濟發(fā)展實質性意義不大，而且存在遭受損失的巨大風險。因為隨著貨幣資本和虛擬資本的過度積累引起的相對過剩增加到一定程度進而由擴張轉向收縮時，虛擬資本或生息證券所代表的貨幣資本價值大為減少，其持有國將因此遭受巨大的經(jīng)濟損失，這時由于國內和國際上從市場上獲取貨幣或貨幣資本的能力大為下降，從而造成貿易和貨幣、資本流動的巨大限制，引起國際間的連鎖反應，使危機擴散和蔓延，并自我強化。因此，全球化條件下資本主義國家貨幣或虛擬資本的過度積累不可避免地導致國際金融化資本的輸出，而使卷入這一過程的輸入國家蒙受巨大損失。作為發(fā)展中國家，要強化國內資源與國際資源的轉換能力，提高轉換的效率，把轉換的國際資源不失時機地轉化為資本積累的要素投入實體經(jīng)濟，強化本國實體經(jīng)濟的實力和競爭力，而不是把轉化的資源停留在金融化資本形式上，僅僅進行金融化資本形式的積累。

金融化機制把各國金融市場緊緊聯(lián)系在一起，使金融化資本更具流動性和投機性，這種流動性和投機性更強的國際金融化資本帶有更大的沖擊力和破壞性，它的頻繁和大規(guī)模流動對發(fā)展中國家而言會導致貨幣風險、資本外逃風險、金融脆弱性風險、傳染風險甚至主權風險?。因此，我們既不能在資源轉換中過度積累金融化資本，同時應對國際金融化資本的跨境流動進行有效的管控，在不能對此進行有效管控的條件下，應有節(jié)制地開放資本市場，并進行適當?shù)馁Y本項目管制，以避免國際金融化資本的沖擊，避免陷入國際金融化積累中的金融陷阱。

注釋

【1】Gerald A. Epstein, "Introduction: Financialization and theWorld Economy", Financialization and the World Economy,Edward Elgar, 2005, chapter1.

【2】［美］格·R·克里普納：美國經(jīng)濟的金融化（上），《國外理論動態(tài)》，2008年第6期，第7頁。

【3】裘白蓮、劉仁營：《資本積累的金融化》，《國外理論動態(tài)》，2011年第7期。

【4】【6】弗朗索瓦·沙奈等：《金融全球化》，北京：中央編譯出版社，2001年，第54、66頁。

【5】【8】【10】【11】馬克思：《資本論》第3卷，北京：人民出版社，1975年，第353、441、443、531頁。

【7】陳享光：《儲蓄投資金融政治經(jīng)濟學》，北京：中國人民大學出版社，2015年。

【9】Randall Dodd,"Derivatives Market: Sources of Vulnerability in US FinancialMarket", Financialization and the World Economy,Edward Elgar, 2005, chapter6.

【12】Ilene Grabel,"Averting Crisis? Assessing Measures to Manage Financial Integration inEmerging Economies", Financialization and the World Economy,Edward Elgar, 2005, chapter15.

The Interpretation of Financial Phenomena from the Perspective of MarxistPolitical Economy

Chen Xiangguang

Abstract:Financialdevelopment has got the financial capital to be more and more widely applied tothe material and non-material production fields, and helped to form the basisof and mechanism for the self-expansion and self-circulation of the financialindustry, and made it profit from the continuous innovation of financialproducts and trading. The rapid furthering of finance-orientedness has led thefinancial sector to become extremely able to concentrate and accumulate capitalthrough the creation of monetary and non-monetary tools, making capital of thefinancial sector quickly expand its areas of activity and scope. At the sametime, by getting different sectors of society into the same accumulation trackthrough money capital and virtual capital, the financial accumulation mechanismhas made it possible for capital to be accumulated and transformed in differentmanners. The finance-orientedness has helped to create the mechanism for thecapital self-circulation and self-expansion in the financial sector and weakenedthe connection between the financial investment and real investment, which notonly greatly strengthened the financial speculation and instability, but alsocaused many problems concerning the production capital accumulation andeconomic development.

Keywords: finance-orientedness, virtual capital, financial capital

【作者簡介】

陳享光，中國人民大學經(jīng)濟學院教授、博導，政治經(jīng)濟學教研室主任。研究方向為理論經(jīng)濟學、宏觀貨幣金融理論。主要著作有《融資均衡論》《貨幣經(jīng)濟學導論》《重組：從產權到人格》等。