【摘要】深港通啟動可以加速A股市場的開放，提高我國資本市場配置效率、有力推進人民幣國際化進程。深港通與滬港通存在異同，可以為兩地投資者帶來更多投資機會和渠道，提升兩地資本市場的互聯(lián)互通。

【關(guān)鍵詞】深港通   滬港通   人民幣國際化  

【中圖分類號】F830       【文獻標識碼】A

深港通是在成功試行滬港通兩年后，我國政府推動資本市場開放的又一重大舉措，是我國資本市場進一步走向國際化的里程碑事件。所謂深港通，即內(nèi)地和香港投資者可通過當?shù)刈C券公司或經(jīng)紀商買賣在深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市的規(guī)定范圍內(nèi)的股票。國務院于今年8月16日批準《深港通實施方案》，意味著深港通開啟正式進入倒計時。

深港通與滬港通似同胞兄弟，既有相同也存差異

在充分總結(jié)并吸收滬港通成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，深港通業(yè)務規(guī)則整體架構(gòu)和主要內(nèi)容與滬港通基本保持一致，但同時又借助征求意見稿中的《風險揭示書必備條款》和《關(guān)于加強深港通業(yè)務中深圳證券交易所上市公司信息披露及其他相關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），對內(nèi)地與香港兩地股票互聯(lián)互通進行了改進和完善，具體表現(xiàn)如下：

一是增加三類風險提示。在《風險揭示書必備條款》增加了對投資者有關(guān)“老千股”、股票長期停牌以及股票退市后名義持有人服務可能受限等三類風險提示。

二是四方面補充完善。除了《風險揭示書必備條款》外，深交所還通過《通知》對四方面進行了補充完善，主要包括境內(nèi)外信息同步披露、境外股東權(quán)利行使、權(quán)益變動披露以及同步停牌原則。

與滬港通相比，深港通雖然整體架構(gòu)和主要內(nèi)容基本上保持一致，但也存在以下三個方面的差異：

一是投資股票標的范圍不同。與滬港通不同的是，深港通不僅納入了恒生綜合大、中型股指數(shù)成分股，同時也納入了市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)成份股。據(jù)相關(guān)部門測算，2016年4月底符合《深港通業(yè)務實施辦法》的深股通股票市值約占整個深市總市值的70%，共有812只，包含主板267只、中小板411只、創(chuàng)業(yè)板203只，其中A+H股有17只，凸顯深交所新興行業(yè)集中、成長特征鮮明的市場特色。而符合要求的深港通下的港股通股票市值約占香港總市值86%，共有430只，其中包含89只A+H股。

二是投資額度不同。與滬港通不同的是，深港通并未設(shè)置雙向投資總額限制，但繼承了滬港通每日限額的標準，即深股通每日額度130億元人民幣，深港通下的港股通每日額度105億元人民幣。保留每日額度限制，主要是出于審慎監(jiān)管考慮。每日限額類似于減速器，平時起不到作用，只是為應對資金大規(guī)模流動時，減輕對市場的沖擊，穩(wěn)定市場的節(jié)奏。需要注意的是，相關(guān)部門同時也取消了滬港通總額限制，這為投資者帶來更多的自由和便利，尤其機構(gòu)投資者，取消總額限制可促其更加放心投資。因此，從長期來看，此舉可能會鼓勵更多海外機構(gòu)投資者參與深港通、滬港通。

三是對投資者要求不同。深港通與滬港通略有差異，體現(xiàn)在北上資金方面。深股通創(chuàng)業(yè)板初期只允許機構(gòu)投資者參與，可能原因在于創(chuàng)業(yè)板波動較大，散戶相對情緒化，容易追漲殺跌，加劇市場波動。因此，前期設(shè)置一個緩沖期，有利于市場平穩(wěn)過渡。

深港通為兩地投資者帶來更多投資機會和渠道

毋庸置疑，呼之欲出的深港通將為香港和內(nèi)地的投資者帶來更多和更便利的投資機會和投資渠道。

一是投資標的范圍擴大。根據(jù)測算即將開通的深港通中，深股通大約涵蓋了880只深市的股票，其中包含約200只深圳創(chuàng)業(yè)板的高科技、高成長股票，與滬股通投資標的形成良好互補。二是AH股折溢價為投資者提供更多市場套利的機會。AH股價價差的根源是由兩地投資者的風險偏好和投資理念不同造成的。內(nèi)地市場的投資者主要由散戶構(gòu)成，比較情緒化，而香港市場則由機構(gòu)投資者主導，更加理性和注重價值投資。深港通開通后，投資者可通過購買香港股市中估值較低，且具有一定品牌效應的公司，彌補海外資金偏好，消除流動折價。三是總額限制的取消短期可能推高兩地市場行情。深港通施行將取消總額限制，這將為兩地市場帶來源源不斷的流動性，為投資者帶來更多的自由和便利，尤其機構(gòu)投資者，有利于提高市場活躍度，推動兩地市場上漲，進而增加投資者的收益。四是投資品種將更加豐富。為進一步豐富交易品種，為兩地投資者提供更多的投資便利和機會，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會已就交易型開放式指數(shù)基金（ETF）納入互聯(lián)互通的投資標的達成共識：待深港通成功運行，且相關(guān)條件具備后，擇時推出實施ETF。屆時，將會有更多的兩地資金參與滬港通、深港通。

深港通對我國資本市場建設(shè)以及人民幣國際化意義重大

深港通實施有利于深化內(nèi)地與香港金融合作，發(fā)揮深港區(qū)位優(yōu)勢，進一步擴大內(nèi)地資本市場的對外開放，加快推進人民幣國際化進程。

一是深港通將進一步提升兩地資本市場的互聯(lián)互通。深港通是繼滬港通之后兩地資本市場合作又一項重大決策，這表明內(nèi)地資本市場的開放正在有條不紊地持續(xù)推進。從具體措施上看，深港通吸取了滬港通成功的經(jīng)驗，在兩地市場互聯(lián)互通的基礎(chǔ)上進行改進和發(fā)展。通過更加合理靈活的制度安排，既可以引導更多的內(nèi)地資金參與香港市場，維護香港資本市場的繁榮和穩(wěn)定，也可以推動內(nèi)地資本市場制度完善，提高其市場效率和監(jiān)管水平，實現(xiàn)兩地雙贏。

二是深港通將促進內(nèi)地資本市場的發(fā)展。深港通施行有利于進一步發(fā)揮香港國際金融中心區(qū)位優(yōu)勢，推動內(nèi)地與香港資本市場更加緊密的合作，借鑒香港股市的各項完備制度機制，如投資結(jié)構(gòu)、退市機制、交易制度、投資者風險偏好等，加快我國資本市場開放步伐，提升我國資本市場法治化、市場化、國際化的水平。隨著我國資本市場國際化程度提高，將會吸引更多的投資者關(guān)注和參與，有利于改善我國股市以內(nèi)地個人投資者為主的市場結(jié)構(gòu)，提高股市資源配置效率和成熟度。海外機構(gòu)強化對我國資本市場的研究與投資決策，有望提升我國股市品質(zhì)和投資價值，有利于A股指數(shù)未來納入MSCI等國際化指數(shù)，提高我國股市的國際影響力。

三是深港通將提速人民幣國際化進程。作為人民幣國際化與資本項目開放的重要舉措，深港通開通后，內(nèi)地投資者不僅能開辟更多的投資渠道來使用人民幣投資香港股市，同時，也會產(chǎn)生更多的人民幣回流通道，確保資金能夠順利回流內(nèi)地，推動人民幣在兩地流動暢通無阻。深港通推出后，兩地資本市場將加速融合和發(fā)展，兩地監(jiān)管部門也將在風險控制、資金流向以及制度建設(shè)等方面開展更深層次的交流與合作，為內(nèi)地金融市場的改革與開放、香港國際金融中心建設(shè)注入更大動力。

總之，深港通啟動不僅可以加速A股市場的開放，提高我國資本市場配置效率，同時還能有力地推進人民幣國際化進程，可謂意義非凡。另外，深港通在利好內(nèi)地資本市場的同時，也有利于提升香港股市活躍度，穩(wěn)固香港國際金融中心和人民幣離岸中心的地位。兩地市場的互聯(lián)互通有利于促進上海、深圳和香港三地市場的加速融合，成為比肩華爾街的全球金融中心。

（作者為中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任、金融學院教授；中央財經(jīng)大學金融學院在讀博士生楊昊龍亦對本文有所貢獻）

【參考文獻】

①《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定》，中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，2016年9月30日。

責編/楊鵬峰  賈娜（見習）  美編/于珊

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