有限合伙治理機制下國有企業(yè)的激勵問題

構(gòu)建有限合伙治理機制是國有企業(yè)改革和治理的重大創(chuàng)新，它是在國家與企業(yè)經(jīng)營者信息高度不對稱條件下，建構(gòu)的特殊委托代理制度和企業(yè)治理模式，其特獨之處在于把約束機制與激勵機制和諧地統(tǒng)一在有限合伙的治理框架當(dāng)中。

第一，國有企業(yè)經(jīng)營者通常以出資額的一定比例注入個人資本。在有限合伙治理機制下，作為有限合伙人的國家投入的資金構(gòu)成了國有企業(yè)的主要資金來源，而作為普通合伙人的企業(yè)經(jīng)營者投入的主要是管理經(jīng)驗、市場專長、技術(shù)知識、社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與行業(yè)信譽等，但企業(yè)經(jīng)營者通常要以融資額的一定比例（如1%）注入個人資本。如果作為有限合伙的國有企業(yè)出資總額為2億元，企業(yè)經(jīng)營者通常要注入200萬元的個人資本。這種治理機制設(shè)計把企業(yè)經(jīng)營者的利益與他們的責(zé)任緊密結(jié)合起來，這樣能夠有效地制約企業(yè)經(jīng)營者輕率的冒險行為，控制代理人風(fēng)險，激發(fā)國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性、主動性和創(chuàng)造性。

第二，國有企業(yè)經(jīng)營者的利益與其經(jīng)營業(yè)績緊密掛鉤。國有企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)和控制權(quán)主要掌握在企業(yè)經(jīng)營者手中，按照委托代理理論、內(nèi)部人控制理論等，如果企業(yè)經(jīng)營者不擁有較大份額的剩余索取權(quán)，他們就不可能潛心地投入到國有企業(yè)當(dāng)中。在有限合伙的治理機制下，企業(yè)經(jīng)營者的管理費用收入較小，而最終分成收益（投資利潤分成）卻往往占有很大份額。國有企業(yè)的這種分配架構(gòu)使得普通合伙人的分成收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其管理費用收入，從而把企業(yè)經(jīng)營者的利益與國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績緊緊地捆綁在一起。通過構(gòu)建有限合伙治理機制，國有企業(yè)能夠有效地解決激勵機制問題，其關(guān)鍵在于將國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績內(nèi)化為經(jīng)營者收入函數(shù)中一個重要的內(nèi)生變量，從而作為一種長期的激勵機制使得企業(yè)經(jīng)營者為實現(xiàn)國有企業(yè)價值的最大化而盡職勤勉工作。

有限合伙治理機制下國有企業(yè)的約束問題

有限合伙治理機制下國有企業(yè)的約束機制主要體現(xiàn)在有限合伙人僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，而普通合伙人對合伙的債務(wù)負(fù)無限連帶責(zé)任，其重要功能是控制國有企業(yè)的代理風(fēng)險。

首先，有限合伙人僅以出資的資金為限對國有企業(yè)的虧損與債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，這就在機制設(shè)計上為國家承擔(dān)的最大風(fēng)險設(shè)置了上限。

其次，企業(yè)經(jīng)營者要對國有企業(yè)的虧損與債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，他們的個人財產(chǎn)也處于高度的風(fēng)險之中，把經(jīng)營者的個人責(zé)任與國有企業(yè)的成敗緊密地結(jié)合在一起，在機制設(shè)計上促使國有企業(yè)經(jīng)營者義無反顧地與國有企業(yè)共存亡，并與國有企業(yè)成為利益共同體、命運共同體，進而把代理人風(fēng)險盡可能地降到最低程度。

國有企業(yè)構(gòu)建有限合伙治理機制的現(xiàn)實可行性

國外實行有限合伙制的主要做法，為我國的國有企業(yè)構(gòu)建有限合伙治理機制提供了有益的經(jīng)驗。美國90%以上的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)均實行有限合伙制。通過設(shè)立有限合伙，普通合伙人從事合伙的生產(chǎn)經(jīng)營管理，同時又獲得了有限合伙人的資金，解決了企業(yè)資金短缺的問題，而出資人作為有限合伙人，雖然不參與合伙的經(jīng)營，但其卻分享了利潤，即使經(jīng)營失敗，有限合伙人也僅以損失出資額為代價。有限權(quán)利承擔(dān)有限風(fēng)險、無限權(quán)利承擔(dān)無限風(fēng)險的原則，在有限合伙中得以充分體現(xiàn)。

《中華人民共和國合伙企業(yè)法》（2006年修訂）為國有企業(yè)構(gòu)建有限合伙治理機制提供了法律基礎(chǔ)。第一章對有限合伙企業(yè)作出了明確的法律定義，第三章對有限合伙企業(yè)的設(shè)立條件、出資方式、責(zé)權(quán)利關(guān)系、企業(yè)解散與清算等一系列問題作出了法律規(guī)定。

有限合伙治理機制的核心和精髓是有限責(zé)任人（投資人）與無限責(zé)任人（普通合伙人）同時并存。有限合伙人與企業(yè)之間的結(jié)合是資本的結(jié)合，這決定了有限合伙人的替換、過世、退伙或喪失行為能力等因素并不必然導(dǎo)致有限合伙企業(yè)的解散。因此，有限合伙企業(yè)比普通合伙企業(yè)更能保持資本的穩(wěn)定、營業(yè)的持續(xù)。而普通合伙人不但要有市場、技術(shù)、經(jīng)營和管理經(jīng)驗，又要有足夠的時間和精力投入企業(yè)，還要具備對虧損與負(fù)債承擔(dān)連帶責(zé)任的能力。但是在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活當(dāng)中，有許多有投資欲望和投資能力的投資人（如國家），并不具備普通合伙人（企業(yè)經(jīng)營者）的素質(zhì)與條件。有限合伙治理機制很好地解決了不具備普通合伙人的素質(zhì)和條件而又有很強投資欲望與能力的投資人的投資問題，有利于企業(yè)聚集社會閑散資金和擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，有利于企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展。

因此，國有企業(yè)構(gòu)建有限合伙治理機制在現(xiàn)實中是可行的。在國有企業(yè)構(gòu)建有限合伙治理機制的過程中，為了對國有股權(quán)的比重進行必要的調(diào)整，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，以此增強國有企業(yè)的活力，可以引入私營企業(yè)、境外企業(yè)甚至是外資企業(yè)等機構(gòu)，由多個有限合伙人共同完成對國有企業(yè)99%的資本投入，并根據(jù)各自出資的比重分享投資收益，同時承擔(dān)相應(yīng)的有限責(zé)任。同樣，企業(yè)經(jīng)營者作為普通合伙人負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理，投入1%的資本，分享20%的收益，但對國有企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任（見圖2）。