美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)能有待加強(qiáng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的增長(zhǎng)雖然仍算得上穩(wěn)定，但風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累，不確定性正在增加。市場(chǎng)和分析人士的憂慮上升，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨著挑戰(zhàn)。

從支撐GDP增長(zhǎng)的幾個(gè)主要因素的近期表現(xiàn)來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)能并不是太足。首先，私人投資的增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，在2015年的表現(xiàn)就較弱，2016年也可能難以成為增長(zhǎng)的支撐。2016年油價(jià)繼續(xù)大幅度下跌的余地已不大，美國(guó)消費(fèi)者很難再因此獲得太多的額外可支配收入，而美國(guó)股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩卻會(huì)對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生影響。因?yàn)楣善睋碛姓呒性诟呤杖爰彝?，而高收入家庭在消費(fèi)支出增長(zhǎng)中所占比例不小。據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者支出調(diào)查數(shù)據(jù)，近兩年來收入最高的10%家庭在消費(fèi)總支出所占比例達(dá)23.5%。與此相比，收入最低的50%家庭的消費(fèi)支出占總額的比例僅為29.2%。股票市場(chǎng)下跌，高收入家庭的各類投資收入如利息、紅利和租金收入等增長(zhǎng)均放緩。而工資增長(zhǎng)的緩慢，也對(duì)低收入家庭的消費(fèi)支出增長(zhǎng)帶來了限制。因此，盡管私人消費(fèi)在2016年可能繼續(xù)為增長(zhǎng)提供支持，但其發(fā)揮的作用卻不太可能超過2015年。

其次，凈出口和公共支出也難有大的起色。美國(guó)的凈出口難以得到改觀的原因主要在于，美元升值的基本格局在2016年仍將延續(xù)。加上美國(guó)以外的世界其他主要經(jīng)濟(jì)體2016年的增長(zhǎng)可能繼續(xù)疲軟，美國(guó)的出口繼續(xù)受到雙重抑制，其國(guó)際貿(mào)易逆差可能繼續(xù)上升。至于公共支出方面，2016年是美國(guó)大選年，不太可能通過重大支出類法案，奧巴馬政府也沒有提出重大的財(cái)政支出項(xiàng)目建議。盡管預(yù)算赤字可能有所反彈，但公共支出仍難以成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。

美國(guó)貨幣政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)增大

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)前面臨的另一個(gè)重要問題是通貨膨脹的走勢(shì)與貨幣政策調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2014年美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未受到明顯負(fù)面影響。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議決定提高短期利率25個(gè)基點(diǎn)，加息步伐正式啟動(dòng)。

短期利率上升25個(gè)基點(diǎn)暫時(shí)沒有對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重大影響。因?yàn)榧酉?5個(gè)基點(diǎn)并未改變美國(guó)總體的超低利率環(huán)境，但加息的決定是有爭(zhēng)議的。持反對(duì)態(tài)度的分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度不強(qiáng)，當(dāng)前通貨膨脹率極低，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力且面臨通貨緊縮壓力，因此不是提高利率的時(shí)機(jī)。他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹趨勢(shì)的官方預(yù)測(cè)總是過于樂觀，應(yīng)當(dāng)?shù)韧ㄘ浥蛎浡收嬲仙?，勞?dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步緊張時(shí)再調(diào)整利率。而主張盡快加息的人則認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的趨勢(shì)很明顯，再不調(diào)整可能導(dǎo)致以后的超調(diào)，而且長(zhǎng)期保持利率為零也會(huì)扭曲金融市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)不僅應(yīng)當(dāng)加息，而且早應(yīng)當(dāng)加。

從已披露的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議討論紀(jì)錄來看，2015年12月開始提高短期利率的決定得到了絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)成員的支持。但美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們也意識(shí)到了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和脆弱性。失業(yè)率快速下降、勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊是美聯(lián)儲(chǔ)決定加息的重要原因，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和多位成員都曾公開表示注意到了勞動(dòng)力市場(chǎng)上仍存在勞動(dòng)力參與率持續(xù)低迷、長(zhǎng)期失業(yè)率下降不夠迅速等結(jié)構(gòu)性問題，而通貨膨脹率也一直低于2%的聯(lián)儲(chǔ)控制目標(biāo)值。美聯(lián)儲(chǔ)之所以啟動(dòng)加息，一方面是考慮貨幣政策較長(zhǎng)的時(shí)滯，及時(shí)啟動(dòng)以避免經(jīng)濟(jì)過熱而被迫大幅度快速調(diào)整利率；另一方面則是相信隨著失業(yè)率進(jìn)一步下降，工資終將開始較快增長(zhǎng)，從而使通貨膨脹率達(dá)到2%這一目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)原本計(jì)劃在2016年加息4次，每次25個(gè)基點(diǎn)，逐步使利率上升100個(gè)基點(diǎn)，但這一計(jì)劃能否執(zhí)行已成疑問，當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期已轉(zhuǎn)向2016年只加息3次甚至更少。耶倫等美聯(lián)儲(chǔ)官員都避免在利率問題上明確承諾，在2016年1月宣布保持利率水平不變的聲明中只表示將繼續(xù)密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形勢(shì)，評(píng)估其對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通貨膨脹走向的影響。顯然，2016年利率變化方向的不確定性在增強(qiáng)，如何在防止經(jīng)濟(jì)過熱、避免利率超調(diào)與維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶鈱⒊蔀?016年美國(guó)貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。

2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)短期波動(dòng)，但重陷衰退的可能性不大

綜合當(dāng)前美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)和影響因素來分析，2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)可保持溫和增長(zhǎng)，可能出現(xiàn)短期波動(dòng)，但重陷衰退的可能性不大。

按美國(guó)官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2016年的美國(guó)實(shí)際GDP將在私人消費(fèi)支出和投資的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)2.7%的增長(zhǎng)，2017年增長(zhǎng)率仍可維持在2.5%的水平。而失業(yè)率則將持續(xù)2015年的改善趨勢(shì)，可能在2016年下半年降到5%以下。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，2016年美國(guó)的通貨膨脹率可能開始上升，接近2%。但即使是美國(guó)官方機(jī)構(gòu)習(xí)慣性偏樂觀的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也表明，它們意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境復(fù)雜，不太可能呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此其政策重點(diǎn)應(yīng)是保持穩(wěn)定低速增長(zhǎng)。在難以利用財(cái)政政策推動(dòng)增長(zhǎng)的背景下，美國(guó)貨幣政策的調(diào)整必然更為謹(jǐn)慎，在是否繼續(xù)加息以及加息節(jié)奏的把握上，可能會(huì)更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而不是通貨膨脹預(yù)期。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和政策選擇對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境有較為復(fù)雜的影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果未能維持增長(zhǎng)而出現(xiàn)動(dòng)蕩甚至衰退，則必然加劇當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的困難，加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部壓力。中美已成為各自最大的單一國(guó)別貿(mào)易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將拖累其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，直接影響我國(guó)總體對(duì)外出口表現(xiàn)。與此同時(shí)，美國(guó)加息節(jié)奏的調(diào)整則可能有助于緩解我國(guó)匯率和資本流動(dòng)方面受到的壓力。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所經(jīng)濟(jì)室主任，研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①Congressional Budget Office，Summary of The Budget and Economic Outlook:2016 to 2026，January 2016。

責(zé)編/張夏夢(mèng) 美編/李祥峰

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