另一方面是由于利潤和租金混為一談而導(dǎo)致激勵機制的扭曲。國有企業(yè)通過無償占有地租和壟斷租金，使得自身的利潤增厚。土地是各種自然資源的統(tǒng)稱，地租代指這些資源要素的機會成本，國家將資源無償?shù)幕蛘咭赃h(yuǎn)低于市場價格讓渡給國有企業(yè)使用，放棄了將這些資源出售或者出租可以獲得的租金收益，這部分租金就等于是國家向國有企業(yè)的非市場的轉(zhuǎn)移支付。而壟斷租金是政府賦予國有企業(yè)以壟斷地位，通過壟斷所獲得的超額利潤，其來源是消費者剩余，壟斷通常伴隨著社會福利的減少。國家之所以將資源交給國有企業(yè)使用，維護(hù)其壟斷地位，是為了保護(hù)國有企業(yè)存續(xù)，使其發(fā)揮社會作用。在這種情況下，以利潤為標(biāo)準(zhǔn)對管理層人員進(jìn)行激勵是不合理的。國有企業(yè)獲得的利潤高于其管理者努力應(yīng)獲得的利潤，國有企業(yè)的管理層通過較少的努力就可以獲得較高的利潤水平，國有企業(yè)內(nèi)的激勵機制被扭曲了。國企實施混合所有制改革后，國有股權(quán)比例下降，政府對企業(yè)進(jìn)行政策照顧和補貼的傾向?qū)档?，有利于理順國有企業(yè)的激勵機制。

混合所有制改革可以解決國企的效率問題

混合所有制可以解決公司治理中的監(jiān)督和激勵問題。激勵和監(jiān)督是一個問題的兩個方面，激勵是引導(dǎo)代理人行為的事前安排，監(jiān)督是對代理人行為的事中和事后檢查和處理，兩者都是委托人為了促使代理人按自己意圖行動所采取的措施。國有企業(yè)之所以存在著監(jiān)督和激勵的問題，是因為在國有企業(yè)高級管理人員、國資委、各級地方政府和中央政府在這個委托代理鏈條中，既是委托人又是代理人。然而，由于具體行使國家和政府出資人權(quán)力的個人，其現(xiàn)金流分配權(quán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其控制權(quán)，因此他們的行為模式就更加傾向于代理人。初始委托人在這個委托代理鏈條中很難發(fā)揮作用，包括政府官員、國資委和高級管理人員在內(nèi)的代理人的道德風(fēng)險很難被監(jiān)督。而民營資本是初始委托人，或者是代理初始委托人利益且受初始委托人高度控制的代理人，企業(yè)的經(jīng)營績效影響他們的經(jīng)濟(jì)利益，因此他們實施監(jiān)督和激勵的動機是不言自明的。而民營資本在董事會與監(jiān)事會作為股東大會的代理人，其剩余索取權(quán)是合法且合理的，解決了政府各級機構(gòu)不能行使剩余索取權(quán)的問題，從而對原有的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了帕累托改進(jìn)。通過混合所有制改革能夠提高效率，其主要的機制就是使非國有資本發(fā)揮所有人在公司治理結(jié)構(gòu)中激勵和監(jiān)督的初始動能作用，降低委托代理鏈條的長度，解決國有企業(yè)中所有人虛置的問題。

非國有資本是否能發(fā)揮這種作用，取決于混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括分配權(quán)和控制權(quán)在國有股東、民營資本、高級管理層之間的分配比例。通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排，解決非國有資本其參與決策和實施監(jiān)督的動機和效果問題，才能從機制上保證治理的有效性。首先，股權(quán)激勵的有效的必要條件是使得管理人員通過積極行為提高股息收入和資本利得高于其不作為和尋租的機會成本，這要求管理層持有股份達(dá)到一定比例。其次，必須使得部分的非國有股東的持股達(dá)到相當(dāng)比例，使得他們積極監(jiān)督和參與企業(yè)決策的收益高于其成本，避免其成為不關(guān)心企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)投資者；同時，應(yīng)通過股票投票權(quán)設(shè)計和董事會席位安排使其擁有參與決策和實施監(jiān)督的實質(zhì)性能力。最后，國有股權(quán)的投票權(quán)不能過高，如果國有股權(quán)對于公司決策有絕對控制權(quán)，則非國有股東參與治理的動機和效果都將大打折扣。

就國有企業(yè)激勵扭曲問題而言，通過混合所有制改革，可以起到理順國有企業(yè)激勵機制的作用。在國有企業(yè)中，政府的股權(quán)比例超過30%就可以實現(xiàn)相對控股，超過50%可以實現(xiàn)絕對控股，持有更多的股票對于政府對企業(yè)實施控制并沒有作用。政府持有特定國有企業(yè)股份的比例越高，向該企業(yè)提供補貼和政策傾向越大，激勵機制越扭曲，政企分開的目標(biāo)越難達(dá)到。國有獨資的企業(yè)通過混合所有制改革后，對企業(yè)的補貼利益將部分流向非國有股東，將有效降低國家和政府對企業(yè)進(jìn)行補貼和政策傾斜的力度。企業(yè)要想獲得利潤，管理者和監(jiān)管層必須通過自身的努力來實現(xiàn)，這時候企業(yè)的業(yè)績才較為真實的反映了管理人員和全體員工的業(yè)務(wù)水平和工作投入，激勵機制才能真正發(fā)揮作用。因此，適度降低政府持有企業(yè)的股權(quán)比例，有利于糾正國有企業(yè)個別扭曲的激勵機制。

政策建議

綜上所述，我國國有企業(yè)改革離不開所有制改革，混合所有制改革是方向，但是混合所有制改革不能夠僅僅是形式上的混合，而是要充分發(fā)揮混合所有制在改善治理結(jié)構(gòu)方面的作用。經(jīng)過混合所有制改革的企業(yè)，應(yīng)用股東大會、董事會和監(jiān)事會這新三會來取代國有企業(yè)原有的老三會，決策、執(zhí)行和監(jiān)督職能分離而相互配合相互監(jiān)督，使董事會在高級管理人員管理和戰(zhàn)略管理等方面發(fā)揮主要作用，取代過去政府部門對國有企業(yè)直接干預(yù)的機制。

第一，政府通過引進(jìn)增量為主的方式引進(jìn)投資者，按一定規(guī)則和速度降低國有股權(quán)比例，最終使國有企業(yè)從國有獨資或政府絕對控股的企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檎鄬毓傻幕旌纤兄破髽I(yè)。在改革過程中使用引進(jìn)增量的方式，政府可以在權(quán)益價值基本不變的情況下降低持股比例，有效的降低改革的阻力。對于政府意欲退出的行業(yè)，如鋼鐵、有色金屬加工和商業(yè)零售等傳統(tǒng)競爭性行業(yè)，政府可以采取存量出售的方式。政府控制改革速度一方面使得公司治理能夠一定程度保持連續(xù)性，避免治理結(jié)構(gòu)劇變帶來不確定性影響，另一方面可以在與非國有資本的合作中加深了解，確定進(jìn)一步出讓股權(quán)的受讓方。

第二，設(shè)計合理的董事會結(jié)構(gòu)，保護(hù)各利益攸關(guān)方的利益，適當(dāng)擴(kuò)大董事會規(guī)模，便于在必要的獨立董事數(shù)量之外，安排代表國有股東、投資者股東、管理層和職工各方利益的董事，使得各方利益都能得到表達(dá)和兼顧。董事會中，代表國有大股東的董事和內(nèi)部董事的數(shù)量之和不應(yīng)超過董事數(shù)量半數(shù)，從機制上使得非國有股東能夠事實上行使參與決策和監(jiān)督管理層和其他股東的權(quán)利。如中國石化銷售公司的混合所有制改革中，董事會共有11名董事，中國石化派出董事4名，職工董事1名，未超過半數(shù)，投資者派出董事3名，獨立董事3名。中國石化派出的董事數(shù)量無論是占整個董事會的比例，還是與投資者董事比例都低于中國石化持股比例的70%。中國石化銷售公司的董事會結(jié)構(gòu)為混合所有制改革提供了一個有價值案例。

第三，發(fā)揮監(jiān)事會和獨立董事在監(jiān)督方面的積極作用，讓非國有資本在監(jiān)事和獨立董事的人選上有更多話語權(quán)。在中國的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)中監(jiān)事會和獨立董事并存，在監(jiān)督公司運作方面相輔相成。獨立董事具有參與董事會決策的權(quán)利，但其不能對公司運作持續(xù)監(jiān)督；監(jiān)事會不參與公司戰(zhàn)略決策，但是監(jiān)事會是常設(shè)機構(gòu)，可以進(jìn)行更加持續(xù)、全面的監(jiān)督。國有股東對于管理層的監(jiān)督可以通過董事會及其專業(yè)委員會實施，而對于股東的監(jiān)督則由獨董和監(jiān)事會承擔(dān)主要責(zé)任。將獨董和監(jiān)事的提名和投票權(quán)更多的賦予非國有股東，可以更好的促進(jìn)公司運作中決策、執(zhí)行和監(jiān)督職能的分離，使得提高監(jiān)事會和獨立董事相對于國有大股東的獨立性。隨著混合所有制公司治理的逐步完善和各方股東相互了解增進(jìn)，可以逐漸建立以獨立董事為主的董事會結(jié)構(gòu)。如中聯(lián)重科便是采用這種董事會結(jié)構(gòu)，在7人組成的董事會中有4名獨立董事，這種結(jié)構(gòu)可以有效的避免某一個股東或者內(nèi)部人員對于董事會的控制，是未來混合所有制企業(yè)董事會的一個發(fā)展方向。

混合所有制改革不僅僅是要降低國有股東的持股比例，其目的是要改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的效率?；旌纤兄凭褪且ㄟ^股權(quán)適當(dāng)?shù)亩嘣头稚⒒ㄟ^股東大會、董事會和監(jiān)事會中表決權(quán)安排，使得不同所有者相互制衡，防止少數(shù)人謀取私利，最終形成良好的公司治理機制，促使公司的所有者和經(jīng)營者為了企業(yè)價值的共同努力，最終到達(dá)國有資本增值保值的目的。

（作者單位：重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

【注釋】

①張文魁：“國有企業(yè)改革30年的中國范式及其挑戰(zhàn)”，《改革》，2008年第10期。

②田利輝：“國有股權(quán)對上市公司績效影響的U型曲線和政府股東兩手論”，《經(jīng)濟(jì)研究》，2005年第10期。

③張曙光：“試析國有企業(yè)改革中的資源要素租金問題—兼論重建‘全民所有制’”《南方經(jīng)濟(jì)》，2010年第1期。

責(zé)編/張蕾