中國(guó)人民銀行４日晚宣布，自２０１５年２月５日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對(duì)符合定向降準(zhǔn)的城市、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)０．５個(gè)百分點(diǎn)。 

這是繼２０１２年５月之后，時(shí)隔近三年來央行首次啟動(dòng)全面降準(zhǔn)，也是近些年來首次全面和定向降準(zhǔn)。央行緣何此時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率？將給市場(chǎng)帶來哪些影響？全面與定向降準(zhǔn)相結(jié)合又凸顯哪些政策意圖？ 

“穩(wěn)增長(zhǎng)”的必然選擇 

專家分析認(rèn)為，央行此時(shí)下調(diào)存款，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大下行壓力，是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的必然選擇。 

“降低存款準(zhǔn)備金率對(duì)提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很強(qiáng)的正面作用，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行。”金融問題專家趙慶明表示，“信心好比黃金。盡管央行也可以運(yùn)用新型貨幣工具彌補(bǔ)流動(dòng)性不足，但是降準(zhǔn)信號(hào)作用更強(qiáng)烈，對(duì)于提振企業(yè)、百姓，乃至市場(chǎng)的信心作用是不一樣的。

數(shù)據(jù)顯示，去年一至四季度ＧＤＰ同比增速依次為７．４％、７．５％、７．３％和７．３％，中國(guó)經(jīng)濟(jì)列車增速換擋態(tài)勢(shì)明顯。

“央行此次降準(zhǔn)的力度比普遍預(yù)期要大，時(shí)間要早。主要原因是近期國(guó)內(nèi)實(shí)際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如ＰＭＩ都在下滑。此次降準(zhǔn)屬于預(yù)調(diào)，是在經(jīng)濟(jì)還未出現(xiàn)明顯問題之前采取的預(yù)見性和預(yù)防性措施。”清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵表示。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，調(diào)整前，銀行整體存款準(zhǔn)備金率在２０％左右，處于較高水平。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，貨幣政策進(jìn)行適度調(diào)整是必然選擇。

數(shù)據(jù)顯示，截至２０１４年１２月末人民幣存款余額１１３．８６萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)９．１％?！I(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，此次調(diào)整將直接釋放約６０００億元的流動(dòng)性，但由于貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，最終效果可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)字。

全面＋降準(zhǔn)凸顯調(diào)結(jié)構(gòu)政策意圖  

在實(shí)施全面降準(zhǔn)的同時(shí)，央行對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)發(fā)行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率４個(gè)百分點(diǎn)。這種全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合的方式近年來還是首次。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“普降”和有針對(duì)性的“定向降準(zhǔn)”相結(jié)合，體現(xiàn)了調(diào)整既注重?cái)?shù)量又注重結(jié)構(gòu)以及央行在貨幣工具使用上的靈活性。

總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)整是此次貨幣政策調(diào)整的一大特點(diǎn)。郭田勇表示，貨幣總量和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)相結(jié)合既能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供總量適當(dāng)?shù)慕鹑诃h(huán)境，又能夠針對(duì)社會(huì)瓶頸和亟待解決的領(lǐng)域，采取定向支持。

“定向額外增加降準(zhǔn)力度，目的還是為了緩解小微企業(yè)貸款難貸款貴。定向降準(zhǔn)會(huì)對(duì)緩解小微企業(yè)融資難起到一定作用，但真正解決這一問題還要其他改革綜合推進(jìn)。”李稻葵表示。

為何對(duì)農(nóng)發(fā)行進(jìn)行額外高達(dá)４個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)？趙慶明表示，農(nóng)發(fā)行是政策性銀行，存款來源有限，降低存準(zhǔn)可以有效緩解其流動(dòng)性壓力，支持其服務(wù)三農(nóng)和小微企業(yè)。

由此可見，調(diào)結(jié)構(gòu)仍是今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律。

全面降準(zhǔn)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向 

三年來首次啟動(dòng)全面降準(zhǔn)是否意味穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向？

“此次降準(zhǔn)幅度仍然較小，不能因?yàn)檠胄薪禍?zhǔn)就說明穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。”連平表示。

央行也表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰認(rèn)為，這次降準(zhǔn)旨在釋放過去外匯過多凍結(jié)的流動(dòng)性，不應(yīng)理解為貨幣政策的方向性改變。 

“央行向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要是通過外匯占款進(jìn)行，但去年三四季度外匯儲(chǔ)備降低，外匯占款明顯下滑，變成了回籠貨幣、收縮流動(dòng)性的渠道，所以通過降低銀行存款準(zhǔn)備金率注入流動(dòng)性進(jìn)行對(duì)沖。”他說。

央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，去年１２月全部金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少１１８４億元人民幣，為去年８月以來再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下２００７年１２月以來最大下降值。

對(duì)于今后的貨幣政策走向，郭田勇表示，理論上來說，未來進(jìn)一步降準(zhǔn)乃至降息的可能性仍存在。不過，未來國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，央行還需要把握總體的路線，密切觀察國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況變化。