我國(guó)下半年可能面臨熱錢流出壓力

———2014年上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

2014年第二季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上企穩(wěn)回升，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(Q E3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年二季度前后首次加息。同時(shí)，日本與歐洲正在積極采取寬松的政策或措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。值得注意的是，由于下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)正式退出量化寬松的貨幣政策(Q E3)，我國(guó)在下半年可能會(huì)面臨一定程度的熱錢流出壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策應(yīng)該對(duì)此提早做好政策儲(chǔ)備。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體曲折復(fù)蘇美國(guó)量化寬松退出

2014年第二季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上企穩(wěn)回升，比較重要的兩點(diǎn)為：1)美國(guó)在就業(yè)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和消費(fèi)零售市場(chǎng)進(jìn)一步回升，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(Q E 3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年 二 季 度 前 后 首 次 加 息 ；2)日本與歐洲正在積極采取寬松的政策或措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)?？傮w上來(lái)講，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的美國(guó)與日歐出現(xiàn)政策上的分化，一方美國(guó)在收緊貨幣政策，另兩方(日本和歐洲)在實(shí)施寬松的貨幣政策。值得注意的是，由于下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能從一季度的G D P環(huán)比折年 率- 2 .9 %上 升 逐 步 至 潛 在 產(chǎn) 出(3%)以上(我們預(yù)計(jì)3、4季度美國(guó)季度G D P環(huán)比折年率均為3 .3%)、美國(guó)正式退出量化寬松的貨幣政策(Q E 3)。

展望下半年，逐步回升的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與量化寬松政策正式退出，可能使得熱錢開(kāi)始回流美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。按照我們構(gòu)建的月度熱錢監(jiān)測(cè)體系和預(yù)測(cè)模型，我們預(yù)計(jì)下半年我國(guó)存在熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策需要提前對(duì)此做好防范措施。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年企穩(wěn)回升至潛在產(chǎn)出水平附近、正式退出量化寬松政策(Q E 3)等因素可能使得我國(guó)在2014年下半年有熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)測(cè)熱錢流動(dòng)的三因素模型-人民幣升值預(yù)期(相對(duì)于美元)，中美利差和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異，這三個(gè)因素影響熱錢流動(dòng)。

2014年下半年熱錢可能流出中國(guó)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，美元匯率可能伴隨著量化寬松政策的退出而走強(qiáng)；同時(shí)，我們預(yù)計(jì)中美利差可能緩慢收窄；美國(guó)G D P增長(zhǎng)2014年下半年逐步抬升，而中國(guó)2014年下半年可能基本持平。按照我們的三因素模型，綜合匯率趨勢(shì)/中美利差/基本面差異在2014年下半年的變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為熱錢可能在2014年下半年流出中國(guó)。貨幣政策應(yīng)該在熱錢流出之前，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，保證基礎(chǔ)貨幣的適度充足。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：二季度改善，有信心完成全年目標(biāo)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值269044億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7 .4%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7 .4%，二季度增長(zhǎng)7 .5%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.0%。總體來(lái)說(shuō)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和改善，全年完成7 .5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)雖然具有一定的壓力，但有信心完成。我們預(yù)測(cè)我國(guó)2014年3、4季度GDP同 比 增 速 分 別 為7 . 5 %和7 . 6 %， 全 年GDP同 比 增 速 為7.5%。核心基準(zhǔn)假設(shè)為：下半年房地產(chǎn)增速逐漸回落至10%，消費(fèi)增速穩(wěn)定在12%，出口名義增速為7 .5%，基建投資增速為28%。